АрмИнфо. Европейское рейтинговое агентство Rating-Agentur Expert RA GmbH подтвердило суверенный государственный кредитный рейтинг Армении (SGC) на уровне “BB-” (достаточный уровень кредитоспособности правительства) как в национальной, так и в иностранной валюте. Прогноз рейтинга “Стабильный”, что означает высокую вероятность поддержания рейтинга в среднесрочной перспективе. Об этом сообщается в полученном АрмИнфо рейтинговом отчете RAEX-Europe.
«Подтверждение рейтингов Армении на уровне «BB-» со стабильным прогнозом подкрепляется сильным и устойчивым банковским сектором, последовательным и стабильным экономическим ростом, эффективностью денежно-кредитной политики и совершенствованием мер бюджетной консолидации со стороны властей. Однако, кредитоспособность Армении по-прежнему ограничена высоким уровнем долларизации, повышением величины госдолга, и высокой степенью подверженности потенциальным внешним шокам, учитывая значительную зависимость страны от денежных переводов, импорта и экспорта товаров. Более того, хотя мы считаем, что недавние политические потрясения не будут иметь влияния на долгосрочную кредитоспособность, это может повредить доверию инвесторов и отрицательно сказаться на инвестициях в экономику», - считает рейтинговый специалист, ответственный эксперт агентства Rating-Agentur Expert RA GmbH Гектор Альварес.
Основные факторы, влияющие на рейтинг, следующие:
Положительные факторы:
1. В 2017 году соотношение дефицита бюджета к ВВП составило 4,8%, оказавшись на 1,5 п.п. выше ожидаемого уровня из-за использования российского обеспеченного займа. Несмотря на превышение, дефицит по-прежнему сужается по сравнению с 2016 годом, когда составлял 5,6% от ВВП, улучшая консолидирующие усилия. Введение новой бюджетной стратегии обеспечивает продвижение вперед, с учетом чего эксперты Rating-Agentur Expert RA GmbH ожидают снижения дефицита ниже отметки 3%;
2. Банковская система достаточно солидна. Уровень капитализации вполне адекватный - коэффициент достаточности капитала на март 2018г составлял 18,7% и сохраняет стабильность. Кроме того, доля просроченных кредитов в общем кредитном портфеле на ту же дату составила 5,4%, фиксируя продолжающееся сокращение в течение последних двух лет. И наконец, прибыльность также неуклонно возрастала, о чем свидетельствует рост ROA на 1,4%. Несмотря на то, что доля активов банков в ВВП осталась неизменной, зафиксировано увеличение доли кредитов в ВВП до 58,2% в 2017 году;
3. Структура госдолга остается стабильной, поскольку она практически не изменилась начиная с последнего пересмотра агентством рейтинга Армении. По состоянию на май 2018 года краткосрочная задолженность составляла 2,6% от общей задолженности, 13,8% имели плавающую процентную ставку, а долг, выраженный в иностранной валюте, оставался на уровне 81,8%. Тем не менее, эта часть долга в основном в благоприятных условиях;
4. Экономика Армении оставалась устойчивой. В 2017 году реальный ВВП вырос на 7,5%, и этот показатель существенно выше ожидаемого ранее агентством порога. Существенный рост был главным образом поддержан более высокими темпами прироста промсектора, торговым сектором, сферой услуг и увеличением объемов строительства. Импульс роста перенёсся на I квартал 2018 года, однако эксперты агентства ожидают более низкие темпы прироста реального объема производства в 2018 году;
5. Фундаментальная денежно-кредитная политика Центрального Банка Армении (ЦБА) способствовала незначительному росту инфляции в 2017г – 2,6% за январь-декабрь при годовых 1%, против целевого порога в 4%. Однако, в июне 2018г к июню 2017г инфляция снизилась до 0,9%. Эксперты агентства считают, что если этот сценарий сохранится, то можно ожидать снижения ставки рефинансирования Центробанком. В общем, агентство оценивает положительно эффективность денежно-кредитной политики, пользующейся высоким доверием и имеющей улучшенные механизмы передачи, что способствовало снижению кредитных ставок, а это в свою очередь привело к росту потребления инвестиций и откорректировало уровень цен.
Ограничивающие факторы:
1. Спрэд между гособлигациями США 10Y и армянскими долларовыми бондами со сроком погашения в 2025 году приемлем на 3,3%;
2. Международные золото-валютные резервы стремительно снижаются с ноября 2017 года, но несмотря на это, они остаются на достаточном уровне. По состоянию на май 2018 года они составляли $2 млрд., что эквивалентно 32,6% госдолга, и они покрывают краткосрочный долг более чем в 11 раз;
3. ВВП на душу населения в 2017 году оценивается в $9.5 тыс., и это умеренно благоприятная метрическая цифра по сравнению со средним значением для регионально аналогичных стран (RNOD), не связанных с нефтью (коими являются Грузия, Кыргызстан и Таджикистан);
4. Уровень потребительских цен в Армении в 2017 году повысился на 2,6% (декабрь к декабрю 2016г). Однако, тенденция снижения возобновилась во II квартале 2018 года, в результате чего инфляция в июне к июню 2017г составила 0,9%;
5. Ожидается, что качество фискальной политики существенно улучшится в результате обновления фискальной структуры, направленной на улучшение финансовой дисциплины и увеличение гибкости с целью поглощения потенциальных неожиданных потрясений. Новый налоговый кодекс также должен содержать государственные расходы и предусматривать сокращение задолженности при необходимости;
6. Институциональное развитие в стране остается приемлемым, поскольку существуют благоприятные условия для бизнеса, с умеренным верховенством закона и прозрачностью правительства. Тем не менее, коррупция остается тормозом для экономического роста.
Отрицательные факторы:
1. Правительственный госдолг увеличился в 2017 году до 53,5% ВВП и 252,2% доходов бюджета, а общий госдолг достиг 59% ВВП. Однако, по состоянию на май 2018 года правительственный и общий госдолг в абсолютном выражении сократились. Это позитивный признак стратегии правительства по управлению долгом. Эксперты агентства ожидают, что в будущем госдолг Армении в ВВП будет ниже 55%-го порога;
2. Уровень безработицы по-прежнему высокий – 18,9% в 2017г;
3. Фондовый рынок Армении по-прежнему сильно недоразвит. Рыночная капитализация составила лишь 2,56% ВВП, демонстрируя незначительное улучшение за последние шесть лет;
4. Конкурентоспособность в экономике, в которой доминируют олигополии, по-прежнему низкая. Армения в мировом рейтинге конкурентоспособности Всемирного экономического форума заняла среди 138 стран 73-ю позицию, и экономика в значительной степени зависит от импорта.
Факторы стресса:
1. Финансовая долларизация остается высокой, но постепенное снижение продолжается: кредиты и депозиты в инвалюте по состоянию на май 2018 года были эквивалентны 60% и 53,2% от общего объема кредитного и депозитного портфелей соответственно (слабый фактор стресса);
2. Конфликт с Азербайджаном вокруг Нагорного Карабаха остается нерешенным и эскалация по-прежнему является скрытым риском (очень слабый фактор стресса).
https://raexpert.eu/reports/Research_report_Armenia_20.07.2018.pdf
Отметим, что в феврале 2018г Rating-Agentur Expert RA GmbH повысил суверенный государственный кредитный рейтинг Армении (SGC) с “B+” (умеренно низкий уровень кредитоспособности правительства) до “BB-” (достаточный уровень кредитоспособности правительства) как в национальной, так и в иностранной валюте, повысив при этом и рейтинг кредитного климата Армении (CCE) с “B” (умеренно низкое качество кредитной среды страны) до “B+” (умеренно низкое качество кредитной среды страны) в национальной и иностранной валюте.