Понедельник, 19 Декабря 2011 13:25
Историю эмитентам нужно создавать уже сегодня
АрмИнфо Интервью новоназначенного директора фондовой биржи NASDAQ OMX Armenia Константина Сарояна информагентству АрмИнфо.
Г-н Сароян, прежде чем спросить Ваше мнение о непростой конъюнктуре рынка капитала, хотелось бы узнать о его благоприятных возможностях, которые часто скрываются среди проблем и трудностей. Будут на бирже в следующем году новые торговые площадки, новые выпуски акций или хотя бы корпоративные облигаций?
Как раз на 2012 год приходится довольно много новых, причем достаточно больших проектов. Поэтому бирже в следующем году предстоит выполнить большой объем серьезной и интересной работы. Будут и новые инструменты, и новые выпуски корпоративных облигаций и возможно даже акций. Полностью будет реформирована и депозитарная система.
Прежде чем перейти к новшествам следующего года, хотелось бы оценить текущее состояние фондового рынка и обозначить более или менее активные ее площадки. Это, как известно валютная площадка и площадка межбанковских краткосрочных кредитов overnight. Активность этих двух площадок объясняется объективными причинами, например, активность валютной - отсутствием персонифицированного учета, что очень удобно для банков, поэтому почти все они активно участвуют в этих сделках. Кредиты же овернайт, в свою очередь, являются практически безрисковым механизмом, поэтому банки охотно размещают свои свободные ресурсы в данный инструмент, решая, таким образом, задачу ликвидности и определенных регулятивных процессов.
Такой же активности, к сожалению, нет на рынке акций. В настоящий момент в листинге на бирже находятся акции трех компаний – строительной “Арпа Севан”, Армэкономбанка и энергетической компании “Арцах ГЭС”. Акции еще 8 компаний обращаются на свободном рынке. Но даже не важно, в какой категории котируются ценные бумаги компании, и какую пользу она извлекает от этого сегодня. Главное, что эти компании имеют видение относительно их будущего. Для некоторых компаний на первый взгляд те несколько процентов, которые находятся в свободном обращении на бирже, капля в море. На самом же деле эти компании работают на перспективу.
То сеть формируют историю, а скорее цену…
Они формируют сегодня историю, создают предпосылки для последующего развития. Одновременно формируют и цену, почему бы и нет. Любая компания, которая решает стать публичной, она, прежде всего, работает на собственный имидж и ярким примером этому служит история “Арцах ГЭС”. Первый ее выпуск прошел несколько сложнее, чем второй. А третий уже превзошел ожидания руководства компании. С каждым выпуском растет спрос на бумаги компании, плюс к этому растет и доверие эмитентов. Последующие выпуски, пройдут, уверен, с еще большим успехом.
Такую бы армянскую компанию, в смысле зарегистрированную в Армении…
Есть и такая компания, есть даже идея создания фонда или пула определенных проектов. Таких интересных проектов не мало, например, в сфере энергетики. Речь в частности о строительстве электростанций. Люди обладают соответствующей лицензией, но при этом не имеют необходимого левериджа, который они могут обеспечить как раз за счет этого пула или фонда. Данная структура предоставит им 30% в качестве собственного капитала, а остальные средства компания может привлечь от банков.
Возвращаясь к нашим эмитентам, хотел бы заметить, что “Арпа-Севан” один из тех показательных примеров, когда действительно работает механизм налоговых льгот. Напомню, что согласно изменениям в законе “О налоге на прибыль” отечественные компании, которые прошли листинг на бирже и имеют 20% акций в свободном обращении (free float) и как минимум 100 акционеров, в последующие три года получают 50% льготу на налог с прибыли.
Стимул хороший, но к ожидаемой активации на рынке капитала он так и не привел…
Потому что 20% акций в свободном обращении, не хотел бы говорить сложный барьер для компаний, но он труднодостижимый. Правительство потому и установило данный барьер, чтобы повысить уровень публичности местных компаний. Я считаю, что со временем список компаний, которые смогут воспользоваться этой льготой, пополнится, необходимо просто работать с этими компаниями.
Кто именно должен работать с этими компаниями – профессиональные участники рынка или может быть сама биржа?
Работать должны все. На биржу сегодня возложены функции, которые в принципе ей не свойственны. В рамках заключенного с правительством соглашения NASDAQ OMX Armenia должна способствовать развитию рынка капитала. Я понимаю, что это очень хорошая и благая цель, но данная функция не свойственна бирже. У биржи сегодня нет ни одного рычага воздействия на весь процесс организации, например IPO. Мы сейчас встречаемся с потенциальными эмитентами, проводим встречи и обсуждения, пытаемся убедить их в эффективности биржевых механизмов. Но когда дело доходит до выбора компании, которая будет готовить эмитента к IPO, возникают определенные трудности. У каждого участника биржи свои условия работы. И эмитент должен хорошо проанализировать их условия и выбрать одну компанию. То же самое делает и инвестиционная компания, для которой важно понять состояние потенциального эмитента. Все это сильно затягивает процесс переговоров и подавляет интерес эмитентов к IPO.
Создание связующего звена помогло бы в решении этой проблемы?
Нужен координирующий орган и если он будет обладать определенными полномочиями, то есть иметь рычаги воздействия и контроля над процессом, то это, конечно, существенно ускорит и упростит процесс подготовки к IPO. Биржа, по сути, во всей этой цепочке является последним компонентом. Между тем, на биржу возложена функция развития рынка капитала, что мы в принципе и стараемся делать.
Г-н Сароян, расскажите о планах по созданию площадки межбанковских кредитных ресурсов, в смысле долгосрочных. Какие возможности это откроет для банков и в чем состоит трудность запуска этой площадки?
Для запуска этой площадки нужен новый механизм торговли кредитными ресурсами, иной принцип, нежели при кредитах овернайт. Тот же овернайт, он относительно безрисковый инструмент, сделки здесь происходят в анонимном режиме, а свободные ресурсы банков, которые они продают в конце рабочего дня, никак не могут быть использованы покупателем, потому что блокируются на счете в Центробанке. Сегодня стоит задача создания такого же относительно безрискового механизма, но более долгосрочного. А здесь уже назревает вопрос долгового обеспечения, выстраивается более сложный механизм, который включает также ежедневную переоценку лимитов.
А когда площадка будет запущена?
Мы планируем запустить данный проект в течение первого полугодия. В будущем году биржа намерена создать также возможности интеграции местного рынка с рынками как минимум стран Балтии и других стран Северной Европы, входящих в группу NASDAQ OMX.
Не считаете что это очень сложная задача?
Задача, в самом деле, сложная, причем трудность ее состоит не в технологических решениях, хотя и здесь объем работы большой, а в административных.
Имеете в виду необходимость стандартизации и регламентации процессов?
Да, вот именно. И как раз в этом направлении предстоит очень серьезный объем работы. На начальном этапе интеграция рынков позволит нам быть видимыми для иностранных инвесторов
Что в принципе не плохой стимул для IPO…
Как раз это я и собирался отметить. Процесс интеграции очень важен как для потенциальных эмитентов, так и для инвесторов. Перед нами стоит сегодня задача создать торговую платформу аналогичную платформам стран группы NASDAQ OMX, полностью реформировать депозитарную систему. Сегодня она уже объединена с торговой системой, что в разы упрощает процесс интеграции.
С радостью могу отметить, что решение об интеграции нашего рынка полностью поддерживается Центральным Банком Армении. Наш мегарегулятор также хочет видеть более интегрированную с европейским рынком систему, которая откроет для зарубежных инвесторов доступ не только к акциям или корпоративным облигациям, но и к гособлигациям.
Есть среди потенциальных эмитентов понимание того, что интеграция может открыть перед ними новые перспективы?
Очень многие бизнесмены по своей натуре реалисты. Однако в душе они большие оптимисты, которые строят амбициозные планы, и стремятся покорить вершины бизнеса. Все бизнесмены хорошо понимают, что процесс выпуска акций самый сложный, но если он удается, то любой бизнесмен возгордится этим. Принимая решение об IPO, они получают выгоду и в краткосрочной перспективе, например в виде налоговых льгот, и в долгосрочной, причем сначала они получают возможность привлекать деньги на местном рынке, а затем и за рубежом.
Но чтобы привести бизнесменов к этим убеждениям нужно постоянно работать с ними. В одиночку биржа с этой функцией не справится даже при наличии самых серьезных финансовых и трудовых ресурсов. Нужна поддержка правительства, Центробанка, СМИ. Только совместными усилиями мы сможем достучаться до каждого потребителя и обывателя.
Хотелось бы продолжить проблему отсутствия новых инструментов. Многие банкиры говорят, что они нуждаются в деривативах и утверждают, что на рынке есть большой спрос на этот инструмент …
А предложение есть? Я согласен, что данный инструмент очень востребован на рынке, но кто будет хеджировать валютные риски пока не совсем понятно. Участникам рынка интересна только покупка деривативных инструментов, но этого не достаточно. Чтобы площадка работала должен быть и спрос и предложение, должны быть и обратные сделки по паре. В кратковременном периоде этот механизм работает, но если мы хотим иметь деривативы, которые должны хеджировать драмовые инструменты, например гособлигации, предположим на год, два, три, то возникает вопрос - а кто будет перекрывать валютный риск? Ведь западный инвестор рассчитывает на полное покрытие рисков – он хочет видеть инструмент, который полностью покроет его валютный риск. Но если стоимость такого инструмента, исходя из наших реалий, должна доходить до 12%, то возникает вопрос, а есть ли смысл инвестору вкладывать деньги в такие инструменты? Пока что механизма, который полностью перекрывал бы валютный риск, у нас нет.
Тем не менее, биржа работает над созданием этой площадки…
Да, работает, и возможно в 2012 году площадка будет уже запущена.
Есть еще один инструмент, который очень востребован рынком, но его внедрение имеет скорее “политическую” подоплеку. Речь в частности идет о корпоративных облигациях, номинированных в долларах. Все – и корпорации и инвесторы, причем как местные, так и иностранные, хорошо понимают эффективность и нужность данного инструмента. Но здесь встает вопрос стабильности национальный экономики, вопрос того, готова ли страна пойти на определенные риски. Важно понять, оправдываются ли эти риски положительным результатом для рынка капитала.
Интересно узнать Ваше мнение по поводу драмовых облигаций. Ведь проблема высоких ставок на гособлигации по-прежнему актуальна и мешает развитию площадки корпоративных бумаг. Когда на рынке будут созданы благоприятные для их эмиссии условия?
Пенсионная реформа изменит ситуацию на рынке. Довольно большой объем средств будет направлен в экономику и для их эффективного размещения потребуются альтернативные инструменты инвестирования. Такими инструментами как раз и станут корпоративные облигации и акции. И предпочтение инвесторы будут отдавать ценным бумагам тех компаний, которые будут иметь на тот момент положительную историю. Ее нужно создавать уже сегодня.
Беседовали Элита Бабаян и Эммануил Мкртчян
Эксперт: Когда нет доверия между частным и государственным сектором, говорить о правильных решениях, к сожалению, не приходится
Есть ли жизнь после пересмотра системы налога с оборота? - эксперт
Ереван пытается продемонстрировать своим англосаксонским боссам свою готовность сократить экономическое сотрудничество с Ираном - политолог
Страховая компания «Наири Иншуранс» выступила против безосновательной саморекламы СК «Эфес» 
Геворг Манташян: Министерство высокотехнологической промышленности ведет последовательную работу в направлении становления стартапов в Армении
Bank of Georgia объявил о достижении предварительного согласия о приобретении «Америабанка» за $303.6 млн