Понедельник, 27 Мая 2019 17:06

АрмИнфо. Fitch Ratings сохранил долгосрочные рейтинги Армении дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте на уровне «B+» с прогнозом “Позитивный”. Fitch Ratings сохранил также краткосрочные РДЭ Армении в иностранной и национальной валюте на уровне «B». Страновой потолок подтвержден на уровне " BB -". Рейтинги эмиссии долгосрочных облигаций в иностранной и национальной валюте Fitch Ratings подтвердил на уровне " B+". Обновления по рейтингам Армении Fitch опубликовал на своем сайте 24 мая.

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РЕЙТИНГ.

Рейтинги Армении уравновешивают заслуживающее доверия сочетание макроэкономической политики и более высокие показатели дохода на душу населения и индикаторов управления в условиях высокого государственного и внешнего долга и напряженных отношений с некоторыми соседними странами. Позитивный прогноз отражает сохранение макроэкономической и финансовой стабильности в период значительных политических изменений, более высокие перспективы экономического роста, и приверженность сокращения госдолга в среднесрочном разрезе. Внешняя уязвимость вновь возникла после резкого увеличения дефицита текущего счета в 2018 году, однако это может быть частичным отражением изменения методологии статистических подсчетов.

Fitch прогнозирует, что дефицит госбюджета увеличится в 2019 году до 2,3% ВВП ввиду ускорения роста расходов. Запланированный пакет налоговых реформ приведет к потерям доходов, которые могут быть компенсированы сильными мерами налогового администрирования. В 2018 году дефицит госбюджета составил 1,6% ВВП, против запланированных 2,7%, что было результатом недовыполнения капитальных расходов, в то время как устойчивый экономический рост и улучшение налогового администрирования увеличили доходы.  

В рамках среднесрочных расходов предусматривается сокращение текущих расходов и перераспределение этих сэкономленных средств в сторону капитальных вложений. Правительство также планирует на 2020 год осуществить масштабную программу налогового реформирования, включая снижение корпоративных налогов, введение фиксированной ставки подоходного налога и повышение акцизов и пошлин. Фискальные правила были изменены в 2018 году, а нормы расходов заменили потолок дефицита. Правила направлены на обеспечение большей гибкости расходов, сохранение капитальных затрат и сглаживание бюджетной консолидации, при этом в среднесрочной перспективе правительственный долг составит ниже 50% ВВП (против 51,3% на конец 2018г).

Более жесткая налогово-бюджетная политика, значительный среднесрочный рост и сдержанные эффективные процентные ставки созвучны с постепенным снижением соотношения валового госдолга к ВВП. По прогнозам Fitch соотношение валовый госдолг/ВВП снизится в 2019 году до 55,5% и продолжит снижение в 2020 году до 54,5%, против 55,8% в конце 2018г. 82% валового госдолга деноминированы в валюте, что подвергает его влиянию от колебаний обменного курса.

Дефицит текущего счета резко увеличился - до 9,1% ВВП в 2018 году, против 2,4% в 2017г. Отчасти это вызвано большим торговым дефицитом, который может быть отражением статистических расхождений и реэкспорта. Fitch ожидает, что дефицит текущего счета сократится в 2019 году до 5% ВВП из-за хороших показателей экспорта и благодаря развитию туризма, сельского хозяйства и обрабатывающей промышленности. Но девальвация российского рубля повлияет на приток денежных переводов, а увеличение государственных расходов окажет давление на импорт. Прямых иностранных инвестиций будет недостаточно для финансирования дефицита, что приведет к дальнейшему увеличению чистого внешнего долга до 48,8% ВВП в 2019 году. Депозиты нерезидентов, заметно выросшие в 2018 году и составившие выше 20% от общего объема депозитов, могут стать неустойчивыми в случае внешнего шока, создавая исходящее извне финансовое давление.

Индикаторы внешней ликвидности слабее, чем у схожих стран с внешними ликвидными активами в 132% от краткосрочных ликвидных внешних обязательств. Валовые потребности во внешнем финансировании должны вырасти с прогнозируемых на 2019 год 71,9% международных резервов до 95,2% в 2020г, когда армянские евробонды в объеме $500 млн в сентябре 2020 года будут погашены. Срок покрытия международными резервами расходов по импорту сократился в 2018 году до 3,5 месяцев, против 4,2 месяцев в 2017 году, из-за всплеска дефицита текущего счета. Тем не менее, соглашение о предоставлении Армении кредитной линии stand-by в размере $248.2 млн, подписанное с МВФ в мае 2019 года, обеспечивает внешний буфер к потенциальному шоку, в то время как гибкость обменного курса, доступ к внешнему финансированию и официальная международная поддержка снижают риск краткосрочного давления на платежный баланс.

Высокая инвестиционная активность и частное потребление, поддерживаемые устойчивым ростом кредитования, привели к экономическому росту в 5,2% в 2018 году, несмотря на проседание агросектора и горнорудной отрасли. Fitch прогнозирует замедление роста реального ВВП Армении в 2019 году до 4,6% с продолжением этой тенденции в 2020 году - до 4,5%. Более низкие денежные переводы, по ожиданиям аналитиков Fitch, вероятно, приведут к снижению частного потребления, однако сдерживающие эффекты фискальной политики постепенно исчезают. Потенциальное возобновление строительства, находящегося в собственности зарубежных акционеров, золотого рудника Амулсар создает риски для экономического прогноза Fitch.

Экономика Армении в 2018 году продемонстрировала устойчивость к внутриполитическим событиям и внешней волатильности, исходящей от России, что отражает улучшение макроэкономической структуры, включая таргетирование инфляции, ужесточение фискальной политики и приверженность Центробанка РА (ЦБА) к политике плавающего обменного курса. Инфляция оставалась ниже среднесрочного целевого порога в 4% (+/- 1,5), составив на конец 2018 года 2,5% из-за падения цен на сельхозпродукцию, и 2,2% на конец апреля 2019 года. 29 января 2019 года ЦБА снизил ставку рефинансирования с 6% до 5,75% и с тех пор не менял ее. Fitch  ожидает, что инфляция повысится в 2019 году до 2,9% и достигнет 3,2% в 2020 году.

Политический переход, начатый в апреле 2018 года мирной "бархатной революцией", которая привела к отставке бывшего премьер-министра Сержа Саргсяна после масштабных протестов, завершился в декабре 2018 года, когда партия действующего премьер-министра Никола Пашиняна получила парламентское большинство и впоследствии сформировала новое правительство. Новая администрация, как представляется, привержена к осуществлению структурных реформ, включая борьбу с коррупцией, совершенствование механизмов госуправления и управления госфинансами и борьбу с монополиями. Недавнее освобождение бывшего президента Роберта Кочаряна создало напряженность в отношениях между премьер-министром и судебной системой и может привести к тому, что правительство определит приоритетность реформирования судебной системы. Давний конфликт с Азербайджаном по поводу Нагорного Карабаха может обостриться, при этом  границы с двумя соседями Армении закрыты.

Банковский сектор Армении остается стабильным с капитализацией в 18% в в I квартале 2019г, доля неработающих кредитов (согласно классификации ЦБА) составила 5% от общего кредитного портфеля. Однако рентабельность низкая, а рост кредитования в 2018 году превысил 16,5%, что вызывает опасения по поводу потенциального рискованного поведения банков. ЦБА принял различные макропруденциальные меры для ограничения валютного кредитования и улучшения ликвидности, но уровень долларизации, несмотря на снижение, пока остается высоким: 52% в депозитном портфеле и 51% в общих кредитных вложениях по итогам I квартала 2019г, подвергая сектор кредитным и ликвидным рискам.

ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ.

По прогнозам Fitch, в Армении сохранится социальная и политическая стабильность, не будет продолжительной эскалации конфликта с Азербайджаном из-за Нагорного Карабаха до уровня, который повлияет на экономическую и финансовую устойчивость.

Fitch предполагает, что рост ВВП России в 2019 году составит 1,5% с ускорением темпов в 2020 году до 1,9%.