Fitch повысило рейтинг Еревана до BB- с прогнозом "Стабильный"

АрмИнфо.Американское рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило рейтинг столицы Армении - города Еревана до  "BB-" (долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (<РДЭ>) в иностранной и национальной валюте), изменив также прогноз с <Позитивного> на <Стабильный>. В сообщении Fitch, опубликованном 2 декабря, отмечается, что обновление рейтинга Еревана продиктовано пересмотром 22 ноября с.г. рейтинга Армении

В сообщении Fitch отмечается, что в случае с Арменией отклонение от предусмотренного расписания рейтингового действия вызвано обновлением политической ситуации в стране и последующим существенным изменением кредитоспособности эмитента.  "Следующие запланированные даты проведения рейтингового действия для города Еревана в 2020 году будут определены к концу 2019 года, как только будет опубликован календарь предстоящих обзоров", - сказано в сообщении Fitch.

Ключевые Рейтинговые Факторы

Профиль рисков города Ереван Fitch, после пересмотра, оценивает как "слабый", в то время как ранее считал их "уязвимыми", и это после обновления суверенного рейтинга Армении.

Слабеет надежность доходов

Доходы бюджета Еревана в основном состоят из трансфертов центрального правительства (в 2018 году: 66% от общего объема доходов), за которыми следуют налоги (15%), неналоговые доходы (13%) и продажа активов (6%). Межбюджетные трансферты повышают бюджетную обеспеченность города до уровня, достаточного для покрытия расходов, что видно из сбалансированных бюджетов в 2014-2018гг. "Тем не менее, поскольку переводы происходят от контрагента с рейтингом "bb", мы оцениваем общую устойчивость доходов города как слабую. Более слабая способность Еревана генерировать дополнительные доходы в ответ на возможные экономические спады очень ограничена, поэтому мы оцениваем корректировку доходов города как слабую.  Центральное правительство обладает подавляющей фискальной властью, что значительно ограничивает финансовую автономию города. Автономность города в установлении ставок или введении новых налогов ограничена правовой базой страны. Ереван собирает налоги на имущество и транспортные средства, которые вместе составляют 15% от общего дохода города. А различные сборы, штрафы и платежи (неналоговые доходы) составили 13% от общей выручки города в 2018 году", - отмечается в сообщении Fitch.

Устойчивость расходов на среднем уровне

Ереван тщательно контролирует свои расходы. Об этом свидетельствует тот факт, что в 2016-2018 годах сокращение расходов было больше, чем снижение доходов (4,6% и 3,9% соответственно). "Мы ожидаем продолжения этого в среднесрочной перспективе. Ереван отвечает за образование, здравоохранение, некоторые социальные льготы, общее государственное управление, охрану окружающей среды, культуру и отдых, жилищно-коммунальное хозяйство и строительство.  Расходы на образование и здравоохранение, которые носят контр - или нециклический характер, составили 32% расходов города в 2018 году. Ереван не обязан принимать антициклические меры, которые в период спада привели бы к завышению расходов, связанных с социальными выплатами. В то же время бюджетная политика города зависит от решений центрального правительства, что может негативно сказаться на динамике расходов", - отмечается в сообщении Fitch.

Слабеет корректируемость расходов

Fitch оценивает возможность корректировки расходов Еревана как низкую. Большинство его расходов являются обязательными, и в их структуре доминируют негибкие статьи. Поэтому основную часть расходов трудно сократить в ответ на потенциальное уменьшение доходов. Но город сохраняет некоторую гибкость, чтобы сократить или отложить капзатраты в случае стресса, капитальные затраты уже были сокращены в среднем до 7,7% от общих расходов в 2015-2018 годах с более высокого уровня в 24,7% в 2014 году, после продолжительного экономического спада в Армении. Способность города существенно сократить расходы также ограничена относительно низкими расходами на душу населения ($130 в 2018г).

Обязательства и ликвидность слабеют

Согласно национальному бюджетному регулированию, местные и региональные органы власти Армении имеют строгие долговые ограничения. Таким образом, город был свободен от каких-либо долгов или гарантий.  Нормативные положения национальной правовой базы, регулирующие выдачу долговых обязательств или гарантий, ограничивают город от возникновения значительных долговых обязательств и новых лимитов по займам и ежегодным процентным платежам.

Ликвидная позиция Еревана в 2018 году улучшилась до 7.8 млрд драмов с 1.9 млрд драмов в 2017 году, так как город выполнил бюджет с профицитом, с избыточными денежными средствами, сохраненными в резервах.  Ереван хранит свои денежные средства на казначейских счетах, поскольку депозиты в коммерческих банках запрещены национальным законодательством. Для дополнительной ликвидности город мог брать кредиты из национальной казны. Профиль ликвидности подвержен волатильности.

Оценка устойчивости долга Еревана

Fitch классифицирует Ереван как местное и региональное правительство типа B (LRG), поскольку оно покрывает обслуживание долга за счет денежных потоков на ежегодной основе. В соответствии с рейтингом Fitch, коэффициент окупаемости долга Еревана (чистый прямой риск к операционному балансу) - основной показатель оценки устойчивости долга - останется сильным в течение следующих пяти лет из-за достаточного количества наличных средств и очень низкого ожидаемого долга. Общая оценка устойчивости долга города - на уровне "ааа".

Вывод

Автономный кредитный профиль Еревана оценивается в "bbb-" и основан на сочетании "более слабого" профиля риска и оценки устойчивости долга в "aaa". И, наконец, РДЭ города по-прежнему сдерживается суверенным рейтингом страны.

Напомним, что Fitch Ratings 22 ноября 2019г повысило для Армении долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте на одну шкалу - до уровня с прогнозом "Стабильный". В дополнение к суверенному рейтингу Fitch также повысило верхнюю границу рейтингов Армении по долгосрочным суверенным облигациям в иностранной и национальной валюте также на шкалу до уровня "BB" (страновой потолок) благодаря чему армянские частные компании и финансовые учреждения могут получить рейтинг (BB-) для облигаций в иностранной и национальной валюте. Fitch Ratings сохранил краткосрочные РДЭ Армении в иностранной и национальной валюте на уровне.

Решение о повышении суверенного рейтинга Армении основано на оценке Fitch о том, что институты Армении способствовали мирному и плавному политическому переходу и будут еще более укрепляться посредством структурных реформ. Правительство подтвердило свою приверженность проведению устойчивой макроэкономической политики и проведению структурных реформ, включая борьбу с коррупцией и монополиями, а также укрепление институтов и системы управления.