Fitch: Геополитическая среда Армении сдерживает рейтинг страны

АрмИнфо. Fitch Ratings подтвердил долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Армении в иностранной и национальной валюте на уровне “B+” с прогнозом “Стабильный”. Согласно сообщению на сайте Fitch от 27 июля с.г., одновременно подтверждены рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций страны в иностранной и национальной валюте на уровне “B+”. Рейтинг странового потолка подтвержден на уровне “BB-”, а краткосрочный РДЭ в иностранной валюте – на уровне “B”.

По мнению аналитиков Fitch, геополитическая среда Армении сдерживает рейтинг страны. Напряженность с Азербайджаном вокруг Нагорного Карабаха несет в себе риск перерастания ситуации в полномасштабный конфликт, хотя этот риск является маловероятным. Разрешения ситуации в краткосрочной перспективе не ожидается.

Тесные связи Армении с Россией стали еще более сильными после вступления Армении в Евразийский экономический союз. После затишья в отношениях с ЕС вслед за внезапным решением Армении вступить в Евразийский экономический союз, ЕС в мае принял решение о проведении новых переговоров с Арменией, направленных на улучшение отношений.

Экономическую политику страны поддерживают сильные связи с МВФ, выступающие в роли политического якоря. В Армении действует 38-месячная программа расширенного финансирования от МВФ, одобренная в марте 2014г.

Ключевые рейтинговые факторы:

Рейтинги Армении в настоящее время поддерживаются относительно стабильной фискальной позицией страны и более высокими индикаторами качества управления, чем у сопоставимых эмитентов с рейтингами в категории “B”. Однако страна остается в значительной степени подверженной риску серьезного экономического спада в России (“BBB-”/прогноз “Негативный”).

Исходя из недавних данных по экономической активности в стране (январь-май 2015г – рост на 2,7% годовых – ред.), экономика Армении демонстрирует более высокий рост, чем ожидалось рейтинговым агентством Fitch ранее. “В результате мы пересмотрели в сторону повышения наш прогноз по реальному ВВП в 2015г. на +1,5% с -0,5%, а затем рост на 2,5% и 2,9% в 2016г. и 2017г. соответственно. Рост будет сдерживаться, главным образом, слабыми потребительскими расходами на фоне тенденции к более низким чистым перечислениям средств гражданами, работающими за рубежом”, - отмечают аналитики Fitch.

Существенные риски Армении, связанные с Россией, повышают риски для перспектив роста в стране и для платежного баланса, и, как следствие, сказываются на рейтинге. Россия – важный источник чистых перечислений средств от граждан, работающих за рубежом (80% в 2014г.), и экспортной выручки (20% в 2014г.). Перечисления средств от граждан, работающих за рубежом, которые составили 13% ВВП Армении в 2014г. и являются основным фактором, определяющим частное потребление, упали в январе-мае 2015г по сравнению с аналогичным периодом 2014г на 40%.

Внешние финансы Армении являются более слабыми, чем медиана для эмитентов-аналогов с рейтингом в категории “B”. Отношение чистого внешнего долга к ВВП находится на высоком уровне (42,6% против 14,4% для медианы “B” в 2014г.), и дефицит счета текущих операций плюс чистые прямые иностранные инвестиции является значительным (-4,6% против -2,7% для медианы “B” в 2014г.). Давление на внешние финансы ослабло в последние месяцы. Валютные резервы по состоянию на июнь 2015г. повысились на 22,6% с февральских уровней, чему способствовала эмиссия еврооблигаций на $500 млн. в марте. Курс армянского драма стабилизировался к доллару после снижения на 17% в период с октября 2014г. по февраль 2015г.

Определенную поддержку рейтингам страны также оказывают государственные финансы. Дефицит бюджета Армении (2% ВВП в 2014г.) составляет менее половины от аналогичного показателя для медианы “B” (4,5% ВВП в 2014г.), и отношение общего госдолга к ВВП (46,6% в 2014г.) несколько ниже уровня для медианы “B” (47,8%). Кроме того, благоприятным фактором для структуры долга Армении является более низкое отношение процентных платежей к доходам, чем у сопоставимых суверенных эмитентов. В то же время в противовес данным позитивным характеристикам отмечается большая доля валютных заимствований в структуре госдолга.

Дефицит бюджета в 2015г., вероятно, составит 3,5% ВВП, в то время как первоначально в бюджет закладывался уровень в 2,3% ВВП, что отражает ослабление экономики. Основной задачей является повышение доходов бюджета, которые на сегодня находятся на низком уровне, и парламент в настоящее время рассматривает повышение пошлин. Однако увеличение налогов и аналогичные меры, скорее всего, будут представлять собой непростую задачу в социальном и политическом плане, как это показали недавние протесты против более высоких тарифов на электроэнергию для населения.

В будущем на рейтинги могут повлиять следующие факторы:

“Стабильный” прогноз отражает мнение Fitch, что позитивные факторы и риски для рейтинга в настоящее время сбалансированы.

К позитивному рейтинговому действию могут привести следующие основные факторы: Дальнейшее ослабление факторов внешнего давления, например, увеличение валютных резервов и/или улучшения в российской экономике; Снижение отношения долга к ВВП в сочетании со взвешенной фискальной политикой и устойчивым ростом ВВП.

К негативному рейтинговому действию могут привести следующие основные факторы:  Очередное ухудшение экономической конъюнктуры в России или более серьезные последствия в результате этого, чем ожидалось; Возобновление ухудшения валютных резервов; Ослабление фискальных показателей, которое обусловило бы заметное повышение отношения долга к ВВП.

Ключевые допущения:

Fitch исходит из сохранения в Армении общей социальной и политической стабильности и отсутствия существенного усиления напряженности с Азербайджаном вокруг Нагорного Карабаха. Кроме того, Fitch исходит из того, что показатели мировой экономики в целом будут соответствовать глобальному экономическому прогнозу агентства, и что повышение ставки Федеральной резервной системы США, ожидаемое позднее - в 2015г., не приведет к нарушениям рыночной конъюнктуры, которые создали бы препятствия для доступа на финансовые рынки стран с развивающейся экономикой, как Армения.