Понедельник, 28 Ноября 2016 17:23
Наира Бадалян

Аршалуйс Маргарян: В природе не существует нерисковых займов. Задача управленца – свести все риски к минимуму

Аршалуйс Маргарян: В природе не существует нерисковых займов. Задача управленца – свести все риски к минимуму

АрмИнфо“Не так страшен долг, как его малюют”, заявляют ответственные за сферу. Стоит ли нам всем впадать в панику и жить жизнью аскета, либо продолжать брать в долг и с “умом”. Ситуацию с госдолгом страны и степенью ее управляемости прокомментировал АрмИнфо руководитель Управления по управлению госдолга Министерства финансов РА Аршалуйс Маргарян.

В предыдущие годы Армения последовательно увеличивала уровень госдолга в среднем на 6-7%. По состоянию на 31 октября суммарный госдолг Армении составил $5млрд 607млн., а концу года он вырастит до 54,6% ВВП. Уже в 2017 году, номинальный объем госдолга Армении в 2017 году прогнозируется на уровне $6,245 млрд или 56,1% от ВВП. Неудивительно, что стали звучать прогнозы о том, что Армению ждет экономическая катастрофа или попросту говоря - “дефолт”. Правда ли это и насколько мы близки к этой перспективе?

Сразу хочу отметить, что не всегда “дефолт” является следствием госдолга страны, поскольку дефолт может стать также результатом политического решения, как это было в некоторых латиноамериканских странах. Власти принимают решение и заявляют:  “Не будем платить и все” и страна оказывается перед лицом дефолта. Для нас такая постановка вопроса неприемлема, и подобное решение никогда не будет принято ответственными за сферу в Армении.

Армения в течение всех этих лет формирования института госдолга продолжительно вела работу по формированию надлежащего реноме страны и ее сохранения на финансовых рынках мира. И я, как ответственный за сферу, заявляю, что сегодня нет повода для беспокойства, как в связи с объемом госдолга, так и возможными трудностями в плане обслуживания и управления им. Каждый день растет как опыт наших специалистов, так и мастерство в сфере управления долгом, а долговой портфель находится под пристальным наблюдением экспертов.

Что касается объемов, точнее угроз, связанных с ее увеличением, то отмечу, что госдолг Армении “измерим и объясним”, и на данном этапе не опасен с точки зрения создания условий для признания страны банкротом. График выплат нашего долга распределен равными долями и таким образом, что Армения, даже в условиях мизерного экономического роста, ежегодно повышает свою способность по обслуживанию госдолга страны.

Господин Маргарян, согласно данным Минфина Армении, в 2020 году на погашение и обслуживание сформированного по состоянию на сегодня госдолга будет направлено около $921млн, из которых $164 млн направят на выплату процентных ставок. Можно ли сказать, что на каком-то этапе, еще до 20-го года, возникнет необходимость в реструктуризации задолженности?

График погашения государственного долга Армении распределен до 2052 года и в плане ее обслуживания не предвидится проблем. В структуре госдолга 73,7% составляют долгосрочные заимствования, 22,5% - среднесрочные (9,3 года), а 3,8% - краткосрочные. При этом, 88,5% правительственных займов привлечены по фиксированной процентной ставке. Данные показатели полностью укладываются в стратегию управления госдолгом страны. Что касается выплат в $921млн в 2020 году, то данная цифра только на первый взгляд кажется устрашающей: $500млн из данной суммы Минфин планирует выплатить посредством такого финансового инструмента, как эмиссия евробондов. Напомню, что 19 сентября 2013 года впервые осуществила выпуск евробондов. Объем эмиссии составил $700 млн., срок погашения – 7 лет, доходность составила 6,25%. Второй транш суверенных облигаций на сумму $500 млн. сроком на 10 лет и с доходностью 7,5% Армения осуществила 19 марта 2015 годa. Часть суммы, поступившей от реализации этих облигаций в размере $205 млн, пошла на выкуп первой эмиссии бондов с погашением в 2020 году. Остальная сумма была перечислена на казначейский счет Республики Армения и бюджетную систему страны. И как уже заметил Атом Джанджугазян (замминистра финансов Армении - ред.), если бы не было выкупа $200 млн долга в 2015 году, обслуживание госдолга Армении в 2020 году обошлось бы не в $921млн., а $921 млн плюс $200млн., что “стало бы настоящим кошмаром для бюджета”. В этом контексте, поверьте, что третий транш евробондов пройдет до сентября 2020 года, то есть будет предшествовать первому погашению первых евробондов. Более конкретные сроки третьей эмиссии будут зависеть от конъюнктуры международных рынков. Правильно выбранный момент во многом обусловит их эффективность и дальнейшую доходность.

Вместе с тем, по еврооблигациям также надо платить? Ведь как заявляли эксперты после второго выпуска евробондов, это, по сути, оказался самый дорогой внешний заем, который когда-либо привлекался Правительством страны. Плюс, угрозы, связанные с подорожанием американской валюты, учитывая, что значительная часть правительственного долга привлечена именно в этой валюте.

Думаю, что некоторых может беспокоить погашение процентов по еврооблигациям, то есть ее сроки. Однако, выходя на рынок евробондов, учитывались все возможные риски. Возможно, что существенные трудности для налогово-бюджетной системы страны могли бы вызвать единовременные и широкомасштабные погашения по еврооблигациям. Но я не знаю страны, которая применяла бы такую практику - проводить эмиссию евробондов в валюте и в большом масштабе и единовременно их погашать. Выходя на этот рынок, мы просто становимся участниками рынка, и каждому погашению предшествует новая эмиссия, которая бывает либо в аналогичном объеме, либо немного больше.

Что касается опасений, связанных с подорожанием валюты, то согласно нашим подсчетам, в плане обслуживания госдолга армянская экономика достигнет критического порога, если однажды утром мы проснемся и обнаружим, что по отношению к американской валюте армянский драм обесценился на 40%. Вместе с тем, это весьма маловероятно. При планировании моделей, манипуляций рынка, самую большую амплитуду колебаний валюты, на которую хватает фантазии – это 30%, которые несут в себе определенные угрозы экономике страны. Девальвация армянского драма по отношению к американскому доллару до 20% не создаст проблем в плане обслуживания госдолга Армении. В 2016 году, учитывая подобные риски, и для их смягчения мы стали в более крупных масштабах привлекать внутренние ресурсы. В результате на 4% увеличили в портфеле госдолга страны удельный вес внутреннего долга. Планируется также ряд мероприятий по развитию розничного рынка гособлигаций. Уже сегодня, более 1000 физлиц – граждан Армении держат свои сбережения в виде гособлигаций на общую сумму в 4 млрд драмов.

На сегодня потенциал внутреннего рынка Армении пока что не раскрыт. Отмечу лишь, что во второй половине 20-го века Институт свободы и демократии в Лиме, во главе с ее основателем перуанским экономистом Эрнандо де Сото, провел интересные исследованиями на эту тему. Оказалось, что насколько развита экономика страны, настолько менее народ привержен хранить свои сбережения под матрасами. А исследования в таких государствах как Египет и страны Азиатского бассейна показали, что сбережения граждан этих стран в десятикратном размере превышают госдолг страны. Таким образом, если мы сможем создать атмосферу доверия по отношению к Правительству страны и экономической политике, то эти сбережения станут неограниченным источником увеличения внутреннего рынка государственных заемных обязательств.

Сегодня, задачей номер один для правительства Армении и Министерства финансов, в частности, является обеспечение стабильности госдолга к ВВП на уровне 50-55 %. Далее, наша миссия - работать в направлении его снижения, при этом, мы имеем четкое понимание того, что единственно возможный путь для этого - обеспечение роста ВВП. Другими словами, говорить о сокращении госдолга сегодня или о его уменьшении завтра – просто нереалистично, поскольку мы не сможем сегодня из наших скудных средств выделять средства для погашения госдолга. Эти средства были привлечены для конкретных целей – развитие инфраструктур, решения социальных задач и создания дополнительной ценности. Вся загвоздка в управляемости процесса. В природе ведь не существует нерисковых займов. Задачей управленцев и является оценка всех возможных рисков и на основе анализа этих рисков формирование портфеля, снижающего все эти риски к минимуму.

ДОБАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
Введите код     


Новости
Выявлена попытка ввоза в Армению 10 незадекларированных шуб - КГДВыявлена попытка ввоза в Армению 10 незадекларированных шуб - КГД
ЕЭК: Среди стран ЕАЭС рост жилищного строительства зарегистрирован только в Армении и РоссииЕЭК: Среди стран ЕАЭС рост жилищного строительства зарегистрирован только в Армении и России
По версии Global Finance Конверс Банк признан лидером в Армении по торговому финансированиюПо версии Global Finance Конверс Банк признан лидером в Армении по торговому финансированию
Эксперт прогнозирует рост деловой активности в армянской экономике в текущем году до 7%Эксперт прогнозирует рост деловой активности в армянской экономике в текущем году до 7%
Авиакомпания Wizz Air начнет выполнение полетов по 4 новым направлениямАвиакомпания Wizz Air начнет выполнение полетов по 4 новым направлениям
Паоло Спантигати: Азиатский банк развития готов углубить поддержку, оказываемую правительству АрменииПаоло Спантигати: Азиатский банк развития готов углубить поддержку, оказываемую правительству Армении
GFN.AM открывает регистрацию на бета-тестирование облачного игрового сервиса NVIDIA GeForce NOW в АрменииGFN.AM открывает регистрацию на бета-тестирование облачного игрового сервиса NVIDIA GeForce NOW в Армении
В правительстве Армении обсудили налоговый потенциал страныВ правительстве Армении обсудили налоговый потенциал страны
Team Telecom Armenia оснастил техникой 7 новых компьютерных лабораторий ереванского ПолитехникаTeam Telecom Armenia оснастил техникой 7 новых компьютерных лабораторий ереванского Политехника
Правительство РА просубсидирует убытки хозяйствующих субъектов, осуществляющих свою деятельность  в ДжермукеПравительство РА просубсидирует убытки хозяйствующих субъектов, осуществляющих свою деятельность  в Джермуке
Состоялось 19-е заседание Совета по развитию в РА малого и среднего предпринимательстваСостоялось 19-е заседание Совета по развитию в РА малого и среднего предпринимательства
Америабанк удерживает лидерство среди банков в списке крупных налогоплательщиков АрменииАмериабанк удерживает лидерство среди банков в списке крупных налогоплательщиков Армении
Операторы связи Армении за 2022 год сократили налоговые выплаты в госказнуОператоры связи Армении за 2022 год сократили налоговые выплаты в госказну
В ЕЭК одобрены меры по развитию сотрудничества государств ЕАЭС в водородной энергетикеВ ЕЭК одобрены меры по развитию сотрудничества государств ЕАЭС в водородной энергетике
Доля Армении во взаимной торговле ЕАЭС выросла с 1,2% до 2,9%Доля Армении во взаимной торговле ЕАЭС выросла с 1,2% до 2,9%
На Армянской АЭС ответили на призыв омбудсмена АзербайджанаНа Армянской АЭС ответили на призыв омбудсмена Азербайджана
В Армении разрабатывается новая программа - <Армат-2>, направленная на развитие знаний среди детейВ Армении разрабатывается новая программа - <Армат-2>, направленная на развитие знаний среди детей
Итоги 2022 года: Зангезурский медно-молибденовый комбинат удерживает  первенство среди крупнейших налогоплательщиков АрменииИтоги 2022 года: Зангезурский медно-молибденовый комбинат удерживает первенство среди крупнейших налогоплательщиков Армении
Одним из приоритетов КГД является простое и быстрое пересечение границы - БадасянОдним из приоритетов КГД является простое и быстрое пересечение границы - Бадасян
Армения и Катар обсудили возможности инвестиционного сотрудничестваАрмения и Катар обсудили возможности инвестиционного сотрудничества
Грузия становится серьезным хабом по снабжению региона автомобилямиГрузия становится серьезным хабом по снабжению региона автомобилями
Премьеру Армении было доложено о результатах работы Кадастра недвижимости в 2022 годуПремьеру Армении было доложено о результатах работы Кадастра недвижимости в 2022 году
Orion WorldWide Innovations: Армянские стартапы в период с 2020 по 2022г. привлекли $48 млн. инвестицийOrion WorldWide Innovations: Армянские стартапы в период с 2020 по 2022г. привлекли $48 млн. инвестиций
Армения и Польша обсудили возможности увеличения объемов экспорта сельскохозяйственной продукцииАрмения и Польша обсудили возможности увеличения объемов экспорта сельскохозяйственной продукции
Армения неузнаваема на международных рынках - глава Комитета по туризмуАрмения неузнаваема на международных рынках - глава Комитета по туризму
Тигран Джрбашян: ОМС в предложенном нынешнем виде не отразится на повышении эффективности и качества системыТигран Джрбашян: ОМС в предложенном нынешнем виде не отразится на повышении эффективности и качества системы
КГД: За первые 20 дней 2023 года в Армении на 10,6% совершено больше сделок с чеками ККСКГД: За первые 20 дней 2023 года в Армении на 10,6% совершено больше сделок с чеками ККС
Итальянский бизнес заинтересован инвестиционными возможностями АрменииИтальянский бизнес заинтересован инвестиционными возможностями Армении
Ваан Керобян поднял вопрос Арцаха на Глобальном форуме продовольствия и сельского хозяйства в БерлинеВаан Керобян поднял вопрос Арцаха на Глобальном форуме продовольствия и сельского хозяйства в Берлине
Премьеру Армении было доложено о результатах работы КГД в 2022 годуПремьеру Армении было доложено о результатах работы КГД в 2022 году
Парламентская комиссия одобрила Соглашение о свободной торговле между Сингапуром и странами ЕАЭСПарламентская комиссия одобрила Соглашение о свободной торговле между Сингапуром и странами ЕАЭС
Исполнительный директор корпорации Исполнительный директор корпорации "Corporacion America" выразил готовность увеличить инвестиции в Армении
Коэффициент убыточности на рынке ОСАГО снизился за 2022 год с 79% до 66%Коэффициент убыточности на рынке ОСАГО снизился за 2022 год с 79% до 66%
Вице-мэр Еревана заверяет, что все детские сады столицы будут включены в программу по повышению энергоэффективностиВице-мэр Еревана заверяет, что все детские сады столицы будут включены в программу по повышению энергоэффективности
Делегация Министерства экономики Армении приняла участие в Глобальном форуме продовольствия и сельского хозяйства в БерлинеДелегация Министерства экономики Армении приняла участие в Глобальном форуме продовольствия и сельского хозяйства в Берлине
КГД Армении выявил 1274 пачки сигарет с поддельными акцизными маркамиКГД Армении выявил 1274 пачки сигарет с поддельными акцизными марками
Прибыль банков Армении подскочила в 3 раза за счет беспрецедентного роста непроцентных доходовПрибыль банков Армении подскочила в 3 раза за счет беспрецедентного роста непроцентных доходов
Эксперт:  Развитие криптосферы в Армении – залог вовлечения новых игроков, роста налоговой базы и рабочих местЭксперт:  Развитие криптосферы в Армении – залог вовлечения новых игроков, роста налоговой базы и рабочих мест
КГД Армении сообщает: Определенные транспортные средства получат статус товара ЕАЭСКГД Армении сообщает: Определенные транспортные средства получат статус товара ЕАЭС
Фонд <Дорожный департамент> обсудил с EBRD и ADB вопросы по строительству участка  Транш-4 программы Север-ЮгФонд <Дорожный департамент> обсудил с EBRD и ADB вопросы по строительству участка  Транш-4 программы Север-Юг
Ваан Керобян: По итогам 2022 года общий портфель программы модернизации экономики превысил 56 млрд.  драмовВаан Керобян: По итогам 2022 года общий портфель программы модернизации экономики превысил 56 млрд.  драмов
В 2023 году на строительство и ремонт автомобильных дорог из госбюджета Армении будет направлено порядка 117 млрд драмов.В 2023 году на строительство и ремонт автомобильных дорог из госбюджета Армении будет направлено порядка 117 млрд драмов.
Экономика Армении не сможет противостоять экспансии турецких товаров  - экономистЭкономика Армении не сможет противостоять экспансии турецких товаров - экономист
Ассоциация гостиниц Германии заинтересована в сотрудничестве с Ассоциацией гостиниц АрменииАссоциация гостиниц Германии заинтересована в сотрудничестве с Ассоциацией гостиниц Армении
Статистика ЕЭК: Промышленное производство ЕАЭС к декабрю 2022г. снизилось на 0,2%, при росте сельхозпроизводства на 5,1%Статистика ЕЭК: Промышленное производство ЕАЭС к декабрю 2022г. снизилось на 0,2%, при росте сельхозпроизводства на 5,1%
Государство хочет поддержать гостиничный сектор Сюника и Вайоц Дзора: на общественное обсуждение представлен проектГосударство хочет поддержать гостиничный сектор Сюника и Вайоц Дзора: на общественное обсуждение представлен проект
Вице-премьер Армении и представители ЕБРР обсудили взаимодействие по ряду направленийВице-премьер Армении и представители ЕБРР обсудили взаимодействие по ряду направлений
В Армении сократят сроки снятия ареста со счетов граждан до 1-2 дней  с прежних 7 дней и болееВ Армении сократят сроки снятия ареста со счетов граждан до 1-2 дней с прежних 7 дней и более
Доля уставного капитала Армении в ЕАБР увеличилась до 4,2291%, а России снизилась до 44,7878%Доля уставного капитала Армении в ЕАБР увеличилась до 4,2291%, а России снизилась до 44,7878%
Армения и Германия обсудили ряд вопросов по сотрудничеству в экономической сфереАрмения и Германия обсудили ряд вопросов по сотрудничеству в экономической сфере
В Армении будет расширен перечень сырья и материалов, при ввозе которых на границе не будет уплачиваться НДСВ Армении будет расширен перечень сырья и материалов, при ввозе которых на границе не будет уплачиваться НДС
В Армении будут упорядочены механизмы торговли электроэнергиейВ Армении будут упорядочены механизмы торговли электроэнергией
В ереванский международный аэропорт Звартноц будет инвестировано $350 млнВ ереванский международный аэропорт Звартноц будет инвестировано $350 млн
Уровень безработицы в Армении в III квартале снизился до 11,6%Уровень безработицы в Армении в III квартале снизился до 11,6%
Концепция внедрения Всеобщего медстрахования от Минздрава - уравнение со множеством неизвестныхКонцепция внедрения Всеобщего медстрахования от Минздрава - уравнение со множеством неизвестных
Декларация доходов: налогового эгалитаризма мы не добились - экспертДекларация доходов: налогового эгалитаризма мы не добились - эксперт
Компания Team Telecom Armenia станет открытым акционерным обществом (video)Компания Team Telecom Armenia станет открытым акционерным обществом (video)
В Армении сельхозпроизводство по итогам третьего квартала 2022 года выросло на 0,5% - данные ЕЭКВ Армении сельхозпроизводство по итогам третьего квартала 2022 года выросло на 0,5% - данные ЕЭК
За 11 месяцев производство вина в Армении сократилось на 2,7%За 11 месяцев производство вина в Армении сократилось на 2,7%
В январе-ноябре 2022 года армяно-грузинский товарооборот по сравнению  с 2021 годом возрос в два раза, составив $759 млн - ПашинянВ январе-ноябре 2022 года армяно-грузинский товарооборот по сравнению с 2021 годом возрос в два раза, составив $759 млн - Пашинян
Читать больше


Курсы валют
26.01.2023
RUB5.730.00
USD395.65-0.37
EUR431.461.14
GBP490.253.03
CAD295.57-0.43
JPY30.500.03
CNY58.44-0.05
CHF430.901.70