Понедельник, 28 Ноября 2016 17:23
Наира Бадалян

Аршалуйс Маргарян: В природе не существует нерисковых займов. Задача управленца – свести все риски к минимуму

Аршалуйс Маргарян: В природе не существует нерисковых займов. Задача управленца – свести все риски к минимуму

АрмИнфо“Не так страшен долг, как его малюют”, заявляют ответственные за сферу. Стоит ли нам всем впадать в панику и жить жизнью аскета, либо продолжать брать в долг и с “умом”. Ситуацию с госдолгом страны и степенью ее управляемости прокомментировал АрмИнфо руководитель Управления по управлению госдолга Министерства финансов РА Аршалуйс Маргарян.

В предыдущие годы Армения последовательно увеличивала уровень госдолга в среднем на 6-7%. По состоянию на 31 октября суммарный госдолг Армении составил $5млрд 607млн., а концу года он вырастит до 54,6% ВВП. Уже в 2017 году, номинальный объем госдолга Армении в 2017 году прогнозируется на уровне $6,245 млрд или 56,1% от ВВП. Неудивительно, что стали звучать прогнозы о том, что Армению ждет экономическая катастрофа или попросту говоря - “дефолт”. Правда ли это и насколько мы близки к этой перспективе?

Сразу хочу отметить, что не всегда “дефолт” является следствием госдолга страны, поскольку дефолт может стать также результатом политического решения, как это было в некоторых латиноамериканских странах. Власти принимают решение и заявляют:  “Не будем платить и все” и страна оказывается перед лицом дефолта. Для нас такая постановка вопроса неприемлема, и подобное решение никогда не будет принято ответственными за сферу в Армении.

Армения в течение всех этих лет формирования института госдолга продолжительно вела работу по формированию надлежащего реноме страны и ее сохранения на финансовых рынках мира. И я, как ответственный за сферу, заявляю, что сегодня нет повода для беспокойства, как в связи с объемом госдолга, так и возможными трудностями в плане обслуживания и управления им. Каждый день растет как опыт наших специалистов, так и мастерство в сфере управления долгом, а долговой портфель находится под пристальным наблюдением экспертов.

Что касается объемов, точнее угроз, связанных с ее увеличением, то отмечу, что госдолг Армении “измерим и объясним”, и на данном этапе не опасен с точки зрения создания условий для признания страны банкротом. График выплат нашего долга распределен равными долями и таким образом, что Армения, даже в условиях мизерного экономического роста, ежегодно повышает свою способность по обслуживанию госдолга страны.

Господин Маргарян, согласно данным Минфина Армении, в 2020 году на погашение и обслуживание сформированного по состоянию на сегодня госдолга будет направлено около $921млн, из которых $164 млн направят на выплату процентных ставок. Можно ли сказать, что на каком-то этапе, еще до 20-го года, возникнет необходимость в реструктуризации задолженности?

График погашения государственного долга Армении распределен до 2052 года и в плане ее обслуживания не предвидится проблем. В структуре госдолга 73,7% составляют долгосрочные заимствования, 22,5% - среднесрочные (9,3 года), а 3,8% - краткосрочные. При этом, 88,5% правительственных займов привлечены по фиксированной процентной ставке. Данные показатели полностью укладываются в стратегию управления госдолгом страны. Что касается выплат в $921млн в 2020 году, то данная цифра только на первый взгляд кажется устрашающей: $500млн из данной суммы Минфин планирует выплатить посредством такого финансового инструмента, как эмиссия евробондов. Напомню, что 19 сентября 2013 года впервые осуществила выпуск евробондов. Объем эмиссии составил $700 млн., срок погашения – 7 лет, доходность составила 6,25%. Второй транш суверенных облигаций на сумму $500 млн. сроком на 10 лет и с доходностью 7,5% Армения осуществила 19 марта 2015 годa. Часть суммы, поступившей от реализации этих облигаций в размере $205 млн, пошла на выкуп первой эмиссии бондов с погашением в 2020 году. Остальная сумма была перечислена на казначейский счет Республики Армения и бюджетную систему страны. И как уже заметил Атом Джанджугазян (замминистра финансов Армении - ред.), если бы не было выкупа $200 млн долга в 2015 году, обслуживание госдолга Армении в 2020 году обошлось бы не в $921млн., а $921 млн плюс $200млн., что “стало бы настоящим кошмаром для бюджета”. В этом контексте, поверьте, что третий транш евробондов пройдет до сентября 2020 года, то есть будет предшествовать первому погашению первых евробондов. Более конкретные сроки третьей эмиссии будут зависеть от конъюнктуры международных рынков. Правильно выбранный момент во многом обусловит их эффективность и дальнейшую доходность.

Вместе с тем, по еврооблигациям также надо платить? Ведь как заявляли эксперты после второго выпуска евробондов, это, по сути, оказался самый дорогой внешний заем, который когда-либо привлекался Правительством страны. Плюс, угрозы, связанные с подорожанием американской валюты, учитывая, что значительная часть правительственного долга привлечена именно в этой валюте.

Думаю, что некоторых может беспокоить погашение процентов по еврооблигациям, то есть ее сроки. Однако, выходя на рынок евробондов, учитывались все возможные риски. Возможно, что существенные трудности для налогово-бюджетной системы страны могли бы вызвать единовременные и широкомасштабные погашения по еврооблигациям. Но я не знаю страны, которая применяла бы такую практику - проводить эмиссию евробондов в валюте и в большом масштабе и единовременно их погашать. Выходя на этот рынок, мы просто становимся участниками рынка, и каждому погашению предшествует новая эмиссия, которая бывает либо в аналогичном объеме, либо немного больше.

Что касается опасений, связанных с подорожанием валюты, то согласно нашим подсчетам, в плане обслуживания госдолга армянская экономика достигнет критического порога, если однажды утром мы проснемся и обнаружим, что по отношению к американской валюте армянский драм обесценился на 40%. Вместе с тем, это весьма маловероятно. При планировании моделей, манипуляций рынка, самую большую амплитуду колебаний валюты, на которую хватает фантазии – это 30%, которые несут в себе определенные угрозы экономике страны. Девальвация армянского драма по отношению к американскому доллару до 20% не создаст проблем в плане обслуживания госдолга Армении. В 2016 году, учитывая подобные риски, и для их смягчения мы стали в более крупных масштабах привлекать внутренние ресурсы. В результате на 4% увеличили в портфеле госдолга страны удельный вес внутреннего долга. Планируется также ряд мероприятий по развитию розничного рынка гособлигаций. Уже сегодня, более 1000 физлиц – граждан Армении держат свои сбережения в виде гособлигаций на общую сумму в 4 млрд драмов.

На сегодня потенциал внутреннего рынка Армении пока что не раскрыт. Отмечу лишь, что во второй половине 20-го века Институт свободы и демократии в Лиме, во главе с ее основателем перуанским экономистом Эрнандо де Сото, провел интересные исследованиями на эту тему. Оказалось, что насколько развита экономика страны, настолько менее народ привержен хранить свои сбережения под матрасами. А исследования в таких государствах как Египет и страны Азиатского бассейна показали, что сбережения граждан этих стран в десятикратном размере превышают госдолг страны. Таким образом, если мы сможем создать атмосферу доверия по отношению к Правительству страны и экономической политике, то эти сбережения станут неограниченным источником увеличения внутреннего рынка государственных заемных обязательств.

Сегодня, задачей номер один для правительства Армении и Министерства финансов, в частности, является обеспечение стабильности госдолга к ВВП на уровне 50-55 %. Далее, наша миссия - работать в направлении его снижения, при этом, мы имеем четкое понимание того, что единственно возможный путь для этого - обеспечение роста ВВП. Другими словами, говорить о сокращении госдолга сегодня или о его уменьшении завтра – просто нереалистично, поскольку мы не сможем сегодня из наших скудных средств выделять средства для погашения госдолга. Эти средства были привлечены для конкретных целей – развитие инфраструктур, решения социальных задач и создания дополнительной ценности. Вся загвоздка в управляемости процесса. В природе ведь не существует нерисковых займов. Задачей управленцев и является оценка всех возможных рисков и на основе анализа этих рисков формирование портфеля, снижающего все эти риски к минимуму.

ДОБАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
Введите код     


Новости
На телеком-рынке Армении готовится крупная сделка: Viva приобретет акции  OVIOНа телеком-рынке Армении готовится крупная сделка: Viva приобретет акции  OVIO
У меня есть информация, что сотрудников ЭСА заставляют участвовать в марше 4 июля> Ален СимонянУ меня есть информация, что сотрудников ЭСА заставляют участвовать в марше 4 июля> Ален Симонян
Team Telecom Armenia и Team Systems под одной крышей: открылся новый центр умных решений Team PlaceTeam Telecom Armenia и Team Systems под одной крышей: открылся новый центр умных решений Team Place
В парламенте Армении начались обсуждения по законам, цель которых - национализация ЗАО В парламенте Армении начались обсуждения по законам, цель которых - национализация ЗАО "Электрические сети Армении"
В Армении придают важность развитию сотрудничества с Данией в сферах высоких технологий и возобновляемой энергетикиВ Армении придают важность развитию сотрудничества с Данией в сферах высоких технологий и возобновляемой энергетики
За январь-июнь 2025 года налоговые доходы госказны Армении в годовом разрезе выросли на 14,2%За январь-июнь 2025 года налоговые доходы госказны Армении в годовом разрезе выросли на 14,2%
В Армении тариф на газ для потребителей останется неизменнымВ Армении тариф на газ для потребителей останется неизменным
Исследование: Телеком Армении до 2027 года будет расти на 3,9% ежегодноИсследование: Телеком Армении до 2027 года будет расти на 3,9% ежегодно
Ucom запускает 5G сеть в Абовяне и ЭчмиадзинеUcom запускает 5G сеть в Абовяне и Эчмиадзине
В Армении будут штрафовать транспортных В Армении будут штрафовать транспортных "зайцев"
Правительство РА получит право утверждать программы поддержки в приобретении новых транспортных средствПравительство РА получит право утверждать программы поддержки в приобретении новых транспортных средств
Новым руководителем представительства ВБ в Армении назначен Фабрицио ЗарконеНовым руководителем представительства ВБ в Армении назначен Фабрицио Зарконе
Президент РА: Армения вынуждена направлять ресурсы на обслуживание своего госдолга вместо финансирования гуманитарных потребностейПрезидент РА: Армения вынуждена направлять ресурсы на обслуживание своего госдолга вместо финансирования гуманитарных потребностей
Правительство идет на экспроприацию <Электросетей Армении>, нарушая Конституцию и законы страны: ПравоведПравительство идет на экспроприацию <Электросетей Армении>, нарушая Конституцию и законы страны: Правовед
Президент Армении провел в Испании ряд двусторонних встречПрезидент Армении провел в Испании ряд двусторонних встреч
Комитет по туризму и ЮКЖД объединяют усилия для развития туризмаКомитет по туризму и ЮКЖД объединяют усилия для развития туризма
Вопрос не в ЭСА. В Армении идет системная институционализация популизма и невежества:  Давид АнанянВопрос не в ЭСА. В Армении идет системная институционализация популизма и невежества:  Давид Ананян
Семья президента ГК Семья президента ГК "Ташир" начинает инвестиционный спор с Республикой Армения по вопросу "ЭСА"
Министр экономики Армении обсудил со своим грузинским коллегой ситуацию с армянскими грузоперевозчикамиМинистр экономики Армении обсудил со своим грузинским коллегой ситуацию с армянскими грузоперевозчиками
Армения и Греция обсудили развитие транспортного сотрудничестваАрмения и Греция обсудили развитие транспортного сотрудничества
Эксперт: Армянскому бизнесу мешает нехватка условий для ростаЭксперт: Армянскому бизнесу мешает нехватка условий для роста
Рост экспорта без учета эффекта базы настолько низок, что свидетельствует о потере экспортного потенциала в последние годы: Фонд <Луйс>Рост экспорта без учета эффекта базы настолько низок, что свидетельствует о потере экспортного потенциала в последние годы: Фонд <Луйс>
Министр экономики: Армения твёрдо намерена реализовать свой сельскохозяйственный потенциал, невзирая на мнгогочисленные вызовыМинистр экономики: Армения твёрдо намерена реализовать свой сельскохозяйственный потенциал, невзирая на мнгогочисленные вызовы
Экономист: В Армении женщины более продуктивны в бизнесе, однако их вовлеченность остается низкойЭкономист: В Армении женщины более продуктивны в бизнесе, однако их вовлеченность остается низкой
День благодарности для клиентов. IDBankДень благодарности для клиентов. IDBank
И.о. гендиректора И.о. гендиректора "ЭСА" назвал мифом возможность снижения тарифа при новом управляющем
ЗАО ЗАО "Электрические сети Армении" будет всеми законными способами отставить свои интересы - и.о. гендиректора
Тигран Джрбашян: Эпоха романтизма прошла - бизнес более трезво оценивает свои возможностиТигран Джрбашян: Эпоха романтизма прошла - бизнес более трезво оценивает свои возможности
Больше 2/3 предпринимателей Армении ведут бизнес в экстрактивном секторе и сфере потребительских услугБольше 2/3 предпринимателей Армении ведут бизнес в экстрактивном секторе и сфере потребительских услуг
Министр: 69 грузовиков с армянским коньяком направляются к российской границеМинистр: 69 грузовиков с армянским коньяком направляются к российской границе
Глава Минэконома Армении обсудил с главой офиса ВБ предстоящие задачиГлава Минэконома Армении обсудил с главой офиса ВБ предстоящие задачи
Папоян: только 27 июня на территорию РФ въехало 94 грузовика с абрикосами, экспортируемыми из АрменииПапоян: только 27 июня на территорию РФ въехало 94 грузовика с абрикосами, экспортируемыми из Армении
На валютном межбанке Армении c 23 по 27 июня 2025г долларовые сделки стали сокращаться, а рублевые подскочилиНа валютном межбанке Армении c 23 по 27 июня 2025г долларовые сделки стали сокращаться, а рублевые подскочили
Tech Week-2025 пройдет в Ванадзоре: более 50 спикеров, хакатон, конференции, образовательное ЭКСПОTech Week-2025 пройдет в Ванадзоре: более 50 спикеров, хакатон, конференции, образовательное ЭКСПО
Олжас Бектенов провел заседание Совета Евразийского банка развитияОлжас Бектенов провел заседание Совета Евразийского банка развития
Армения и Турция обсуждают возможности для сотрудничества в сфере энергетикиАрмения и Турция обсуждают возможности для сотрудничества в сфере энергетики
Оверчук: одновременное нахождение Армении в Евразийском экономическом союзе и ЕС невозможноОверчук: одновременное нахождение Армении в Евразийском экономическом союзе и ЕС невозможно
Премьер-министр принял участие в очередном заседании Высшего Евразийского экономического советаПремьер-министр принял участие в очередном заседании Высшего Евразийского экономического совета
Эксперт: Законопроект о захвате Эксперт: Законопроект о захвате "Электросетей Армении" - классическая косвенная экспроприация
Власти Армении намерены национализировать электросети страны с принятием поправок в двух законахВласти Армении намерены национализировать электросети страны с принятием поправок в двух законах
Минэкономики: выполнено 60-70% работ, определенных дорожной картой по реализации CEPAМинэкономики: выполнено 60-70% работ, определенных дорожной картой по реализации CEPA
Даже небольшие государства, обладающие амбициями и технологической зрелостью, могут играть заметную роль в глобальной технологической экосистеме: ПашинянДаже небольшие государства, обладающие амбициями и технологической зрелостью, могут играть заметную роль в глобальной технологической экосистеме: Пашинян
Соглашением об экономическом партнерстве между ЕАЭС и ОАЭ преференциальный охват экспорта из РА в Эмираты составит 95% от текущего экспортаСоглашением об экономическом партнерстве между ЕАЭС и ОАЭ преференциальный охват экспорта из РА в Эмираты составит 95% от текущего экспорта
Министр экономики: В ближайшее время по соглашению с Тбилиси еще несколько десятков машин выедут из ГезиМинистр экономики: В ближайшее время по соглашению с Тбилиси еще несколько десятков машин выедут из Гези
Компания Компания "Южно-Кавказская железная дорога" предоставляют новую для Армении услугу туристического поезда
Всемирный банк предоставит Армении грант в $1,5 млн на демонтаж завода <Наирит> и рекультивацию землиВсемирный банк предоставит Армении грант в $1,5 млн на демонтаж завода <Наирит> и рекультивацию земли
Глава Минэка о национализации ЭСА: Это не попытка государства завладеть частным бизнесомГлава Минэка о национализации ЭСА: Это не попытка государства завладеть частным бизнесом
Уступки, предоставляемые Еревану Улан-Батором, охватят 98% экспорта из Армении в Монголию: Что даст РА торговое соглашения ЕАЭС с МонголиейУступки, предоставляемые Еревану Улан-Батором, охватят 98% экспорта из Армении в Монголию: Что даст РА торговое соглашения ЕАЭС с Монголией
Вопрос национализации Вопрос национализации "ЭСА Армении" будет рассмотрен парламентом 1 июля. Пашинян планирует выставить на продажу акции и ЭСА и ЗММК
Армения до 21 января 2026 года продлевает ограничения на импорт цементаАрмения до 21 января 2026 года продлевает ограничения на импорт цемента
Армения продлит запрет на экспорт ряда сельскохозяйственных товаров на очередные 6 месяцевАрмения продлит запрет на экспорт ряда сельскохозяйственных товаров на очередные 6 месяцев
Каролин Гегинат завершает свою миссию в АрменииКаролин Гегинат завершает свою миссию в Армении
Армения получит кредит, а также грантовые средства от KfW на развитие возобновляемой энергетики и энергоэффективностиАрмения получит кредит, а также грантовые средства от KfW на развитие возобновляемой энергетики и энергоэффективности
Изменения в правительственной программе среднесрочных расходов являются просто простой реакцией на неконтролируемые события - фонд Изменения в правительственной программе среднесрочных расходов являются просто простой реакцией на неконтролируемые события - фонд "Луйс"
Представитель IDBank присоединился к редакционному совету Trade Finance GlobalПредставитель IDBank присоединился к редакционному совету Trade Finance Global
В Китае представлены инициативы, реализуемые в Армении с использованием инструментов искусственного интеллектаВ Китае представлены инициативы, реализуемые в Армении с использованием инструментов искусственного интеллекта
<Мы получили мощности в две АЭС. Теперь вопрос в том, как этим управлять>: Пашинян<Мы получили мощности в две АЭС. Теперь вопрос в том, как этим управлять>: Пашинян
Показатели экономики Армении <весьма неплохие>: ПашинянПоказатели экономики Армении <весьма неплохие>: Пашинян
КГД напоминает: с 1 июля некоторые виды профессиональной деятельности подлежат переводу в общую систему налогообложенияКГД напоминает: с 1 июля некоторые виды профессиональной деятельности подлежат переводу в общую систему налогообложения
Премьер-министр РА принял участие в церемонии открытия центра стройматериалов Премьер-министр РА принял участие в церемонии открытия центра стройматериалов "Homplex MalL"
Читать больше
Курсы валют
01.07.2025
RUB4.910.01
USD385.320.85
EUR455.064.23
GBP530.703.90
CAD283.221.93
JPY26.950.28
CNY53.800.13
CHF488.555.98