Понедельник, 6 Апреля 2020 17:04

АрмИнфо. Компания Fitch Ratings пересмотрела прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента Армении (РДЭ) со “Стабильного” на “Негативный”, сохранив при этом рейтинг на уровне "BB-". И пересмотрел прогноз по росту ВВП Армении на 2020 год в сторону замедления до 0,5%. Об этом говорится в опубликованном на сайте Fitch комментарии к рейтинговому действию.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Коронавирусный шок отрицательно сказывается на экономике Армении из-за ее подверженности воздействию сырьевых товаров (большая часть экспорта), российской экономики (денежные переводы, торговля и ПИИ) и туризма, что лишь частично компенсируется выгодой от снижения цен на нефть. Это происходит в контексте относительно высокого чистого внешнего долга Армении и структурного дефицита текущего счета, который лишь частично финансируется за счет притока капитала, не связанного с долгом. Несмотря на прочную основу макроэкономической политики и сохраняющуюся приверженность реформам, экономический шок привел к тому, что госдолг стал заметно выше, и если вспышка COVID-19 не будет локализована во второй половине 2020г в соответствии с текущим базовым предположением Fitch, то прогнозы будут содержать понижательные риски.

По прогнозу Fitch, коронавирусный шок замедлит рост ВВП с 7,6% в 2019 году до 0,5% в 2020 году (прежний прогноз был на 4,4 п. п. выше). Правительство объявило чрезвычайное положение с пакетом поддержки в размере 2,3% ВВП, а Центральный Банк снизил ставку рефинансирования с 5,5% до 5,25% (решение ЦБ от 17 марта – прим. Ред.) после падения инфляции до дефляционных 0,1% в среднем (январь-февраль 2020г к тому же периоду 2019г).

Fitch прогнозирует, что рост ВВП частично восстановится в 2021 году - до 5,5%, вместе с  восстановлением внешнего спроса, ускорением роста инвестиций, оживлением частного потребления и ростом занятости, при умеренном сопротивлении ужесточению бюджетной политики. Однако в соответствии с глобальными макроэкономическими прогнозами Fitch темпы восстановления будут в значительной степени зависеть от тенденции развития кризиса здравоохранения и от того, в какой степени вспышка коронавируса может быть локализована во второй половине 2020г. Если вторая волна пандемии материализуется и придется вновь вводить ограничительные меры, то экономические и фискальные прогнозы Fitch в отношении Армении могут подвергнуться существенной негативной корректировке.

Fitch считает, что фискальные стимулы и слабый рост приведут к росту соотношения  дефицита госбюджета к ВВП до уровня в 5% в 2020 году, против 1% в 2019 году. Правительственный пакет стимулирующих мер по борьбе с коронавирусом сосредоточен на социальной поддержке, субсидируемом кредитовании, рефинансировании кредитов и распределении рисков с высокой степенью неопределенности относительно того, какая сумма в конечном итоге попадет на госбаланс. Fitch ожидает, что в этом году будут приняты дополнительные фискальные меры, в том числе для прямой поддержки занятости, частично компенсируемые недостаточным исполнением капитальных проектов и некоторой переориентацией несущественных текущих расходов. По прогнозу Fitch, дефицит госбюджета снизится в 2021 году до 3,5% ВВП, на фоне более высокого роста ВВП и частичного свертывания мер поддержки, подкрепленных твердой приверженностью правительства своим среднесрочным фискальным целям.

Соотношение госдолга к ВВП, по обновленному прогнозу Fitch, вырастет с 53,6% в 2019г до 59,2% в 2020 году, после чего в 2021 году снизится до 56%. Fitch отмечает, что доминирующая доля госдолга номинирована в инвалюте - 79%, что приводит к возникновению валютного риска.

 

Коронавирусный шок усилил внешние риски для экономики Армении. Fitch прогнозирует, что соотношение дефицита текущего счета к ВВП останется высоким - 8,5% в 2020г и 8,1% в 2021г, прости среднего показателя в 2018-2019гг в 8,8%. С учетом статистических расхождений фактический дефицит может быть ближе к 5% ВВП, но только около трети этого объема покрывается за счет притока капитала, не связанного с долгом. На текущий счет негативно повлияет в этом году “обвал” туризма, падение цен на сырьевые товары и снижение денежных переводов из России. Fitch ожидает, что это будет в значительной степени компенсировано сжатием импорта и более низкими энергозатратами. Прогнозируется, что чистый внешний долг увеличится до 52,9% ВВП в 2021 году с 46,7% в 2019 году, а относительно высокий уровень долларизации банковских депозитов, составляющий 52%, добавляет рисков.

В ключевых факторах рейтинга Fitch также учитывает следующие обстоятельства: Армения сильно зависит от России, границы с двумя соседями закрыты, а давний конфликт с Азербайджаном из-за Нагорного Карабаха имеет потенциал к эскалации.

Увеличение золотовалютных резервов и доступность финансирования со стороны международных финансовых институтов снижают краткосрочные риски платежного баланса Армении. Валютные резервы увеличились до 4,4 месяцев резервного покрытия импорта с 3,5 месяцев на конец 2018 года.

 

Fitch ожидает широкой преемственности в макроэкономической политике и ускорения структурных реформ со следующего года, опираясь на усилия по борьбе с коррупцией,  укрепление институтов и управление госфинансами. Среднесрочная структура расходов правительства нацелена на увеличение капитальных вложений на 2,2% ВВП (до 5% ВВП), в соответствии с более стимулирующим рост сочетанием расходов, снижением  корпоративного налога и введенной в этом году плоской шкалы налогообложения (по подоходному налогу). Первоначальной реакцией на коронавирус была разработка мер по ограничению негативного воздействия на деятельность правительства по соблюдению налогового законодательства. Эти факторы Fitch заложил в основу прогноза посткоронавирусной фискальной корректировки.

Долгосрочные долговые прогнозы Fitch предполагают: средний рост ВВП на 4,1% в 2020-2029гг; улучшение первичного профицита на 0,8 п. п.; снижение общего госдолга до 47% ВВП в 2029 году.

Фундаментальные показатели банковского сектора ослабнут в результате коронавирусного шока, вызванного негативным прогнозом развития банковского сектора на 2020 год. Fitch ожидает заметного ухудшения качества активов, хотя регулятивная сдержанность должна помочь банкам управлять показателями неработающих кредитов и капитала и избегать нарушения установленных законом лимитов. На конец февраля 2020г доля неработающих кредитов (NPL) в секторе составляла 5,7%, а коэффициент капитала 1-го уровня - 15,2% (неравномерно распределенного внутри сектора). Прибыльность сектора будет находиться под давлением из-за более слабого экономического роста и более высоких затрат на риск. Государственные субсидии и софинансирование в рамках пакета мер по борьбе с коронавирусом помогут поддержать предложение кредитов в 2020 году. Банковские депозиты в 2019 году выросли на 12,2%, и пока Fitch не наблюдает значительного оттока средств из-за напряженной рыночной конъюнктуры.

В своих основных допущениях Fitch исходит из того, что Армения продолжит испытывать широкую социальную и политическую стабильность. А также допускает, что не будет продолжительной эскалации конфликта с Азербайджаном из-за Нагорного Карабаха до уровня, который повлиял бы на экономическую и финансовую стабильность. Fitch ожидает, что макроэкономические показатели будут двигаться в соответствии с прогнозами, но признает вероятность их частого и, возможно, значительного пересмотра в сторону снижения с учетом развивающегося характера глобального кризиса.

Отметим, что по прогнозу Центробанка РА, влияние последствий коронавируса на экономику замедлит рост ВВП Армении в 2020 году до стагнационных 0,7% (с фактического 7,6%-го роста в 2019г). По прогнозам Азиатского Банка Развития (ADB), в Армении, отражая влияние COVID-19 на экономику, рост ВВП, замедлится в 2020 году до 2,2%.

Напомним, что с 16 марта по 12 апреля в Армении введено чрезвычайное положение, с целью предотвращения распространения коронавирусной инфекции. В связи с этим на некоторые виды деятельности установлен временный запрет, в их числе рестораны, кафе, бары, казино, отели, столовые, торговые объекты и производства не связанные с продовольственной и медицинской продукцией.