Moody s присвоил Агентству страхования экспорта Армении рейтинг IFSR на уровне Ba3 с прогнозом "Стабильный"

АрмИнфо. Агентство Moody s Investors Service ("Moody s") присвоило ЗАО "Агентство страхования экспорта Армении" (Export Insurance Agency of Armenia ICJSC - EIAA) страховые рейтинги финансовой устойчивости (Iinsurance Financial Strength Ratings - IFSRs) на уровне Ba3 в иностранной и национальной валюте, с прогнозом "Стабильный". Присвоенный EIAA рейтинг Ba3 отражает, во-первых - базовую оценку кредитоспособности (BCA) на уровне b1, и во-вторых - умеренную вероятность поддержки со стороны правительства Армении (Ba3, прогноз стабильный), что приводит к поднятию ступени выше BCA. Об этом отмечается в размещенном на официальном сайте сообщении Moody s, где указано, что присвоение этого рейтинга Агентству страхования экспорта Армении датируется 19 января с.г.

Стабильный прогноз

Стабильный прогноз соответствует такому же прогнозу по суверенному рейтингу Армении (Ba3). Это также отражает ожидания Moody s, что EIAA сохранит свои текущие финансовые показатели в течение следующих 12-18 месяцев.

Обоснование рейтинга

BCA на уровне b1 оценивает преимущество надежной достаточности капитала EIAA по отношению к чисто общему воздействию на 90% страхового риска, перестрахованного Swiss Reinsurance Company Ltd (Swiss Re, Aa3 с прогнозом стабильный), а также разумную финансовую гибкость и низкий финансовый леверидж. В то же время, эти сильные стороны сдерживаются скромным размером компании EIAA в глобальном масштабе, низкой детализацией ее страхового портфеля и ограниченной географической диверсификацией, инвестициями в активы с высоким риском в Армении и слабой рентабельностью андеррайтинга.

EIAA обеспечивает экспортное и предэкспортное кредитное страхование от политических и коммерческих рисков.  Его доля в GPW  (Gross Premiums Written - валовая подписанная премия) сегмента кредитного страхования в Армении (включая страхование кредитов и других финансовых убытков) составила около 50% по итогам III квартала 2021г.

Диверсификация страховщика сдерживается его ограниченным географическим проникновением и лимитированной линейкой продуктов, с некоторым значительным акцентом в одном направлении. Он имеет концентрацию экспортных позиций в России (Baa3, с прогнозом стабильный), учитывая структуру экспорта Армении и давние отношения с РФ.

Уровень качества активов EIAA отражает высокую концентрацию его инвестиций во внутренние активы, которые в основном включают текущие счета и депозиты в банках Армении, а также вложения в армянские гособлигации.  Инвестиции EIAA с высоким риском - в основном депозиты в местных банках - составляли на конец 2020 года около 138% его капитала.

Страховщик имеет высокую достаточность капитала, что является преимуществом для значительной части подверженных влиянию страховых рисков, перестрахованных Swiss Re. Доля акционерного капитала EIAA в общих активах (отношение собственного капитала к активам) стабильно высокая - свыше 60%. Леверидж андеррайтинга EIAA (по сравнению с показателями мировых аналогов) стабилен и на конец 2020 года составил 0,02x, что обусловлено низким уровнем страхового риска по отношению к капиталу.

Рентабельность андеррайтинга EIAA слабая: совокупный коэффициент кредитного страхования составил 162% в 2020 году, но заметна тенденция улучшения. Низкая рентабельность андеррайтинга отражает все еще малый масштаб деятельности компании и сложную операционную среду в Армении.

В присвоении новых рейтингов EIAA агентство Moody's также принимает во внимание эффективность управления в рамках оценки  экологических, социальных и управленческих аспектов (ESG). У Moody s нет особых опасений по поводу корпоративного управления EIAA.

Государственная поддержка

По оценкам Moody s, умеренная вероятность государственной поддержки приведет к поднятию ступени рейтинга выше BCA. Это основано на текущем полном владении EIAA Правительством Армении (Ba3, прогноз стабильный) и его роли в продвижении армянского экспорта в рамках экспортно-ориентированной промышленной политики правительства РА. В дальнейшем правительство готово изыскать инвестиции у международных инвесторов, но государство по-прежнему будет владеть контрольным пакетом не менее 51%. Председателем Совета директоров EIAА является заместитель министра экономики, и представителями этого же ведомства являются трое из семи членов Совета компании. Moody s обращает внимание, что отсутствует список господдержки в виде предоставленных гарантий или увеличения капитала.

Факторы возможного повышения или снижения рейтинга

Рейтинг EIAА в настоящее время находится на уровне суверенного рейтинга Армении (Ba3), что ограничивает потенциал повышения рейтинга. И наоборот, понижательное давление возникнет в случае снижения суверенного рейтинга страны, более низкой вероятности поддержки или более низкой базовой оценки кредитоспособности (BCA) компании.

Финпоказатели EIAA

Согласно финотчету EIAA на 30 сентября 2021г, активы составили 3.1 млрд драмов, из коих порядка 68% или 2.1 млрд приходится на депозиты в банках, 554.1 млн - на вложения в гособлигации, 121.6 млн - на перестрахованные активы, 49.5 млн - на ожидаемые к получению страховые премии. Общие обязательства EIAA на эту дату составили 593.7 млн драмов, порядка 59% которых или 349.4 млн приходится на обязательства по обратным репо- соглашениям (речь идет об операциях с гособлигациями), и свыше 20% или 120.5 млн приходится на долю страховых резервов и приравненных обязательств. Собственный капитал EIAA на 30 сентября 2021 года состави 2.5 млрд драмов, из коих 1.5 млрд - это акционерный капитал, и 262.4 млн - это накопленная прибыль. Объем страховых премий, по финотчету доходов и расходов EIAA за 9 месяцев 2021г, превысил 247.1 млн драмов, а перечисленные перестраховщиками премии - 226.2 млн драмов, при годовом подскоке этих показателей в 2,3-2,4 раза.

Балансовая прибыль компании увеличилась в годовом разрезе на 16,6%, составив по итогам 9-ти месяцев 2021г 167.6 млн драмов, после вычета с которой налога чистая прибыль сформировалась на уровне 137.2 млн драмов, увеличившись на 8,7% годовых. (Расчетный курс драма по отношению к доллару США составлял по состоянию 30 сентября 2021 года 484,20 драмов/$1).

Отметим, что в настоящее время EIAA является единственной экспортно-страховой компанией в Армении. EIAA был создан правительством для продвижения армянского экспорта в рамках экспортно-ориентированной промышленной политики РА.