Fitch улучшил прогноз по рейтингу Армении на "Позитивный" и ожидает роста ВВП в 2023г на 6,1%

АрмИнфо.Fitch Ratings улучшил прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента (РДЭ) Армении в иностранной валюте со "Стабильного" на "Позитивный", подтвердив РДЭ на уровне "B+". Об этом отмечается в сообщении Fitch, где приводится также улучшенная оценка роста ВВП Армении на 2022 год до 11,6%, с дальнейшим замедлением темпов в 2023г до 6,1% и в 2024г до 4,7%.

Ключевые рейтинговые факторы

Большая иммиграция способствует улучшению. Приток иммигрантов (по оценкам властей, около 65 тыс. человек) из России, Украины и Беларуси, что составляет 2,2% ежегодного прироста населения, способствовал улучшению как внешних, так и макроэкономических и фискальных показателей. Очень большой приток иммигрантов и капитала из России в 2022 году повысил как внешние, так и макроэкономические и фискальные показатели. Точные масштабы иммиграции трудно определить количественно, учитывая открытый миграционный режим для русских в Армении, и длительность этого позитивного шока пока неизвестна. Однако это привело к увеличению объема денежных переводов на 140%, и Fitch ожидает, что значительная часть новых иммигрантов останется в Армении как минимум на 2-3 года, в связи с чем предполагает высокую вероятность сохранения некоторых положительных эффектов.

Укрепление внешних финансов. Внешние притоки привели к заметному улучшению внешнего баланса Армении. Fitch оценивает текущий счет с небольшим профицитом в 2022году. Это исторически первый годовой профицит, который способствовал увеличению валютных резервов на $880 млн до $4.1 млрд в 2022 году. Fitch ожидает возврата к умеренному дефициту в 2023 и 2024 годах.

Кроме того, чистый внешний долг сократился примерно на 12 п.п. почти до 44,5% ВВП в 2022 году.  Fitch упоминает, что в декабре 2022 года МВФ утвердил трехлетнее соглашение о резервном кредитовании (SBA) на сумму $171 млн, которое рассматривается властями Армении как превентивная мера на случай любых негативных внешних потрясений, таких как например обращение вспять недавних притоков.

Ощутимый рост. По оценкам Fitch, рост ВВП Армении составит в 2022 году 11,6%, став 15-летним максимумом, чему способствовал большой приток иммигрантов. По прогнозу Fitch, рост ВВП в 2023 году замедлится до 6,1% и в 2024г до 4,7%. Рост будет обусловлен личным потреблением, относительно стабильным экспортом и ожидаемым увеличением государственных инвестиций.

Выполняемость бюджета и сокращение долга. Дефицит бюджета, на фоне роста налоговых поступлений на 18% и снижения капиталовложений на 10%, снизился за 2022 год с 4,6% до 2,2% ВВП, что ниже целевой планки в 2,5%.

Государственный долг сократился почти на 13 п.п. до 47,6% ВВП в 2022 году, в значительной степени за счет укрепления драма к доллару США почти на 18% и устойчивого роста реального ВВП. Fitch ожидает, что в среднесрочной перспективе госдолг Армении стабилизируется на уровне порядка 47,4% ВВП. Резкое снижение обменного курса является основным риском для динамики долга, учитывая, что 62,1% государственного долга по итогам 2022 года номинировано в иностранной валюте, против 71,2% в 2021г.

Основы политики и управления. Армения может похвастаться сильными показателями управления по сравнению с сопоставимыми странами с рейтингом , а также надежной основой макроэкономической и налогово-бюджетной политики и надежной приверженностью реформам.

Риски перегрева. Инфляция в среднем составила 8,6% в 2022 году, значительно превысив целевой порог в 4% (+/-1,5 п.п.), что было обусловлено высокими мировыми ценами на продовольствие и ростом внутреннего спроса, вызванным прибывающими релокантами. Базовая инфляция в среднем составила 8,9% в 2022 году, поскольку спрос на жилье и другие услуги резко вырос. Армения менее подвержена колебаниям мировых цен на энергоносители, учитывая долгосрочный фиксированный характер ее контракта с <Газпромом> на закупку газа. Укрепление валюты в 2022 г., более низкие мировые цены на нефть и отсроченное влияние повышения ключевой ставки ЦБ (кумулятивное повышение на 300 базисных пунктов до 10,75% в 2022г) снизят инфляцию, по прогнозу Fitch, в среднем до 6,5% в 2023г и 4,2% в 2024г. Однако, существенное давление на внутреннее предложение из-за прироста населения может означать более устойчивое инфляционное давление и перегрев.

Надежная поддержка внешних кредиторов. Армения получает мощную поддержку и техническую помощь от ряда многосторонних и двусторонних кредиторов. По итогам 2022 года примерно 44,5% общего госдолга приходилось на официальных кредиторов, включая Всемирный Банк, Азиатский Банк Развития, Фонд ОПЕК и Французское агентство развития, которые предлагали выгодные условия финансирования.

Геополитические риски. Во второй половине 2022 года обострилась напряженность в отношениях с Азербайджаном, что привело к возобновлению военных действий в спорном Нагорно-Карабахском регионе, а также территориальным вторжениям Азербайджана в приграничные районы Армении, которые он продолжает удерживать. Азербайджанские протестующие блокируют доступ Армении к Нагорному Карабаху с декабря, и переговоры по мирному соглашению зашли в тупик. "Хотя полномасштабный конфликт не является нашим базовым вариантом, вероятность возобновления боевых действий сохраняется, хотя любое более широкое макроэкономическое воздействие, вероятно, будет ограниченным. Миротворческая роль России в регионе осложнила отношения Армении с ней, учитывая предполагаемое отсутствие у первой поддержки позиции Армении в территориальном споре", - отмечается в сообщении Fitch.

Армения исключительно зависит от поставок энергоносителей из России, и признаков диверсификации мало. Россия также является крупнейшим экспортным рынком Армении и источником импорта, а также важным источником денежных переводов. Армения осторожно преодолевает напряженность между ее тесными отношениями с Россией и ее отношениями с ЕС и США в плане антироссийских санкций.

Стабильный банковский сектор, относительно высокая долларизация. Банки Армении завершили 2022 год с высокой прибылью. Рентабельность общего капитала достигла 28%. Качество активов - хорошее (коэффициент неработающих кредитов составляет 2,8%). Уровень капитализации достаточный (коэффициент капитала 1 уровня составляет 19%). Долларизация депозитов выросла на 1,8 п.п. - до 43,6%, но с учетом депозитов нерезидентов  - до 57,2%, что свидетельствует о сильном притоке денежных переводов. Долларизация кредитов снизилась за 2022 год с 45,5% до 36,6%, что отражает укрепление драма. Банки имеют адекватную драмовую и долларовую ликвидность, и дестабилизирующий отток депозитов маловероятен.

Рейтинговая чувствительность

Факторы, которые по отдельности или в совокупности могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению:

- Внешние финансы: Заметное увеличение внешней уязвимости, например, из-за резкого изменения притока капитала, значительного сокращения международных резервов или дефицита счета текущих операций, превышающего ожидаемый.

- Макро/структурные факторы: Увеличение количества признаков того, что рост населения ведет к перегреву или что геополитические потрясения могут подорвать экономический рост и финансовую стабильность.

- Государственные финансы: Соотношение госдолга к ВВП возвращается к восходящей траектории в среднесрочной перспективе.

Факторы, которые по отдельности или в совокупности могут привести к положительному рейтинговому действию/повышению:

- Государственные финансы: Повышение уверенности в том, что соотношение госдолга к ВВП продолжит снижаться в среднесрочной перспективе.

- Внешние финансы: Возросла уверенность в том, что недавнее улучшение внешних финансов в результате значительного притока капитала окажется устойчивым в среднесрочной перспективе