Вторник, 11 Июня 2024 19:50
Карина Меликян

ЦБ РА: Рост ВВП выше потенциального и не инклюзивный его характер формируют неопределенность с позиции валового спроса и предложения в экономике

ЦБ РА: Рост ВВП выше потенциального и не инклюзивный его характер формируют неопределенность с позиции валового спроса и предложения в экономике

АрмИнфо.Сохранение роста ВВП выше потенциального и не инклюзивный его характер в последние месяцы формируют некоторую неопределенность с позиции валового спроса и предложения в экономике. Об этом заявил глава Центробанка РА Мартын Галстян, представляя 11 июня на пресс-конференции подробное обоснование к решению снизить в очередной раз ставку рефинансирования на 0,25 п.п. - с 8,25% до 8%.

По его словам, с одной стороны, поддержание экономического роста выше долгосрочного потенциального уровня можно интерпретировать как наличие избыточного спроса в экономике, но с другой - высоко концентрированный и не инклюзивный характер экономического роста может указывать на слабый спрос в экономике, что, в свою очередь, предполагает нулевой, даже отрицательный разрыв ВВП.

Отраслевая концентрация, внешний и внутренний спрос

В I квартале 2024г экономический рост остался выше долгосрочных оценок устойчивого роста (около 5%) на уровне 9,2% г/г. Этот рост был, в основном, сосредоточен в торговле (25,1% г/г), обрабатывающей промышленности (17,3% г/г) и финансовом секторе (рост услуг на 17,2% г/г). В апреле 2024 года факторы, определяющие рост экономической активности (10,4% г/г), практически не изменились, однако по сравнению с началом года наблюдалась более слабая отраслевая концентрация.

Значительный рост внешнего спроса, зафиксированный в 2023 году, постепенно ослабел в I квартале 2024г, что сказалось на стабильности реальных расходов на одного туриста и турпотоков. В то же время сохраняется неопределенность касательно внутреннего спроса. Концентрацию экономического роста и доходов в последние месяцы можно интерпретировать и с точки зрения относительно слабого формирования спроса. В этом контексте относительно умеренный рост потребления, зафиксированный в I квартале 2024 г., можно объяснить как фактор формирования слабых условий внутреннего спроса. Этому способствует продолжающееся снижение денежных переводов. С другой стороны, среди факторов, способствующих возможному росту внутреннего спроса, можно назвать снижение долговой нагрузки, возможный рост потребительских кредитов, а также высокий уровень накопленных сбережений в частном секторе. В этой ситуации влияние на совокупный спрос и предложение может варьироваться в зависимости от целей использования сбережений. Более того, риски дополнительного стимулирования спроса со стороны бюджетной политики также остаются подверженными материализации.

В условиях сохранения высокой активности в экономике в течение I квартала 2024г продолжился рост средств, предоставленных и привлеченных коммерческими банками. Основные результаты опросов, проведенных ЦБ среди коммерческих банков, также свидетельствуют об относительно прогрессивном спросе на кредиты в экономике. Снижение соотношения долга к доходам в последние годы несет в себе неопределенность с точки зрения возможного роста кредитования и, как следствие, увеличения инфляционного давления.

Рынок труда и инфляция

В условиях высокого экономического роста спрос на рабочую силу и темпы повышения заработной платы оставались на высоком уровне. В I квартале 2024г рост номинальной заработной платы в частном секторе составил 7,3% г/г, а только в апреле - 4,5%. И несмотря на то, что рост производительности, предложения рабочей силы и занятости в предыдущих кварталах помог ослабить идущее с рынка труда инфляционное давление, последнее продолжает оставаться на более высоком уровне, чем планки официальной и базовой инфляции, что может быть источником дополнительного базового инфляционного давления в экономике. С другой стороны, определенная концентрация роста заработной платы в экономике в одних секторах и постоянная корректировка роста зарплаты в других секторах экономики могут быть интерпретированы как сигналы существенного ослабления или нейтрализации давления со стороны рынка труда.

Потенциальное дополнительное увеличение предложения рабочей силы также может стать источником дальнейшего смягчения условий на рынке труда и рыночного инфляционного давления в среднесрочной и долгосрочной перспективах. Основная неопределенность здесь связана с продолжающимся притоком трудовых мигрантов в Армению, быстрой интеграцией вынужденно переселенного населения из Арцаха на рынок труда РА, уменьшением потока трудовых мигрантов из Армении в Россию и увеличением их участия на армянском рынке труда.

В I квартале 2024г дефляционная обстановка в экономике сохранилась за счет дефляционных эффектов, транслируемых из мировой экономики, влияния проводимой монетарной политики, и некоторого ослабления совокупного спроса. В этих условиях годовая инфляция с апреля 2023 года сохранялась ниже целевого уровня, составив в мае 2024 года 0,3% годовых. Инфляция по неэкспортируемым товарам с жесткими ценами, которая в основном характеризует поведение цен, обусловленное внутренним спросом, в апреле оставалась относительно стабильной на уровне 3% г/г. Базовая инфляция продолжала развиваться в отрицательной траектории, составив в апреле -0,5% г/г, что во многом отражает дефляционные тенденции, передающиеся от импорта продуктов питания (например, хлеба, масел и жиров, сахара и т.д.). Параллельно инфляция в сфере услуг, связанных с внешним спросом, также продолжала снижаться, отражая тенденции замедления роста спроса. Однако в этом контексте по-прежнему сохраняются высокие инфляционные ожидания домохозяйств и связанная с ними неопределенность.

Мировая экономика

Во II квартале 2024г, несмотря на зафиксированную в странах-партнерах неравномерность экономического развития, риски замедления активности в мировой экономике в целом сохраняются. В США экономический рост, обусловленный главным образом факторами внутреннего спроса, оставался сильным в последние кварталы, несмотря на высокие процентные ставки. В условиях вышеуказанных событий общая инфляция (особенно цен дорогостоящих товаров) и рост заработной платы продолжают оставаться на высоких уровнях. Последнее несет в себе значительные риски с точки зрения обеспечения стабильности цен и перспектив денежно-кредитной политики. Кроме того, сохранение избыточного спроса в экономике США поднимает вопросы о возможном повышении ключевой нейтральной ставки, что может иметь последствия как для будущего вектора денежно­кредитной политики ФРС США, так и для потоков капитала в развивающиеся страны.

Во II квартале 2024г экономическая активность еврозоны продолжила восстановление, в основном за счет роста сферы услуг. В этом контексте риски замедления экономического роста по-прежнему сохраняются, учитывая структурные проблемы, связанные с фундаментальными показателями в промышленном секторе и особенно обрабатывающем производстве. Риски, связанные с замедлением экономического роста в еврозоне, а также опасения по поводу стабильности рынка недвижимости и финансовой системы в Китае, остаются основными источниками неопределенности относительно более слабых перспектив мировой экономики.

В российской экономике, несмотря на сдерживающую денежно-кредитную политику, сохраняются высокие темпы экономического роста и высокий внутренний спрос, что способствует поддержанию высокой инфляционной среды. В то же время ужесточение и целенаправленность западных санкций продолжают содержать определенные риски для среднесрочной перспективы российской экономики.

Слабая инфляционная среда в мировой экономике сохраняется, хотя существуют риски ее роста. Сохраняющаяся геополитическая напряженность на Ближнем Востоке продолжает создавать риски потенциального роста мировых цен на нефть и усиления волатильности, а также потенциального разрушения глобальных цепочек создания стоимости. Мировые цены на продовольствие остаются на низком уровне, несмотря на некоторый, хоть и слабый, рост в годовом исчислении в последние месяцы. Вышеупомянутые события указывают на то, что передаваемое с мировых продовольственных рынков инфляционное давление может быть постепенно нейтрализовано.

Денежно-кредитная политика Центробанка Армении

Ожидания участников рынка относительно ставки рефинансирования ЦБ РА существенно не изменились в сравнении с предыдущими опросами, и отражают траекторию постепенного снижения ключевой ставки в течение следующих 8 решений. Кривая доходности несколько сдвинулась вниз после предыдущего решения ЦБ.  В то же время, по оценкам ЦБ, последняя не в полной мере отражает ожидания рынка в отношении процентных ставок, что указывает на возможное наличие факторов рыночного риска.

Премия за страновой риск остается относительно низкой, отчасти следуя тенденциям в развивающихся странах.  Однако неопределенность вокруг ситуации на границе, региональных геополитических событий и других факторов сохраняется, и в этом случае возможная переоценка премии за страновой риск в сторону повышения содержит в основном инфляционные риски. В то же время макроэкономическая стабильность и высокие темпы экономического роста в Армении являются определенными позитивными предпосылками с точки зрения возможной переоценки рискованности страны.

В целях управления возможными рисками, возникающими из-за существующей неопределенности, Центральный Банк Армении разрабатывает различные сценарии развития экономической ситуации. В основе сценария типа А, призывающего к повышению процентной ставки выше ожиданий рынка, лежат риски поддержания инфляционного давления, передаваемого из экономики США из-за высокого внутреннего спроса в американской экономике, а также возможных шоков предложения в контексте глобальной торговли и геополитических отношений. При сохранении высокого спроса, возможной переоценке нейтральной процентной ставки вверх и негативных шоках предложения, ФРС США может сохранять жесткие монетарные условия дольше. Параллельно в развивающихся странах, в том числе в Армении, возможный пересмотр премии за страновой риск может создать предпосылки для оттока капитала. В этом случае, чтобы нейтрализовать возможные инфляционные риски, траектория денежно-кредитной политики Центробанка Армении может иметь более жесткую позицию по сравнению с ожиданиями рынка.

Риски, связанные с развитием негативной среды спроса во внутренней экономике, лежат в основе сценария типа Б, предполагающего траекторию ключевой ставки ниже ожиданий рынка. В частности, в этом сценарии структурные особенности экономического роста, зафиксированные в последние месяцы, содержат риски формирования слабых условий совокупного спроса. Вышеупомянутые события могут содержать дополнительные риски формирования и сохранения значительных дефляционных эффектов в среднесрочной перспективе. В такой ситуации Центральный Банк будет проводить политику более резкого, чем ожидает рынок, снижения ставок, чтобы стимулировать спрос и приблизить инфляцию к целевому порогу (4%) в среднесрочной перспективе.

В результате, балансируя риски по двум вышеуказанным направлениям, Совет Центрального Банка Армении решил продолжить постепенно смягчать денежно-кредитные условия. Совет ЦБ и далее будет следить за сценариями экономического развития, будучи готовым принять соответствующие меры для обеспечения инфляции на целевом уровне в 4% и стабильности цен в среднесрочной перспективе

ДОБАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
Введите код     


Новости
Армения утвердила порядок оценки воздействия на окружающую средуАрмения утвердила порядок оценки воздействия на окружающую среду
Кабмин Армении одобрил программу мониторинга остатков в пищевых продуктахКабмин Армении одобрил программу мониторинга остатков в пищевых продуктах
Нидерландская компания PUM представила возможности экономической интеграции МСБ из АрцахаНидерландская компания PUM представила возможности экономической интеграции МСБ из Арцаха
В Армении расширят круг бенефициаров программы в рамках вспомогательных репродуктивных технологийВ Армении расширят круг бенефициаров программы в рамках вспомогательных репродуктивных технологий
ЕБРР предоставит Армении грант в 2 млн евро и кредит в 10 млн евро на строительство Центра ВЭД в Сисиане
Кабмин Армении одобрил получение кредита от ЕАБР в $200 млн. на строительство Каджаранского тоннеляКабмин Армении одобрил получение кредита от ЕАБР в $200 млн. на строительство Каджаранского тоннеля
На покрытие дефицита бюджета Армения привлечет кредит от ЕФСР в размере $100 млн.На покрытие дефицита бюджета Армения привлечет кредит от ЕФСР в размере $100 млн.
<Веолия джур> ответила советнику мэра Еревана Камо Ареяну<Веолия джур> ответила советнику мэра Еревана Камо Ареяну
Саносян ознакомился с ходом строительства дорог в обход КиранцаСаносян ознакомился с ходом строительства дорог в обход Киранца
Автопарк Еревана пополнится еще 250 18-метровыми автобусамиАвтопарк Еревана пополнится еще 250 18-метровыми автобусами
Мэрия предложила правительству пересмотреть договор с <Веолия Джур>: компания нуждается в более масштабных инвестициях для решения накопленных годами проблемМэрия предложила правительству пересмотреть договор с <Веолия Джур>: компания нуждается в более масштабных инвестициях для решения накопленных годами проблем
Тигран Авинян о проекте <Метро Ачапняк>: Лучше мы потратим больше времени на проектный этап, чем после столкнемся с серьезными препятствиямиТигран Авинян о проекте <Метро Ачапняк>: Лучше мы потратим больше времени на проектный этап, чем после столкнемся с серьезными препятствиями
На АЭС обсудили возможности участия французской стороны в строительстве нового энергоблока в АрменииНа АЭС обсудили возможности участия французской стороны в строительстве нового энергоблока в Армении
За 7 месяцев таможенники пресекли ввоза контрабандных лекарств в Армению, общим весом около 340 кгЗа 7 месяцев таможенники пресекли ввоза контрабандных лекарств в Армению, общим весом около 340 кг
Иранские компании построят 17 мостов, 2 тоннеля и 5 транспортных развязок на 32- километровом участке дороги Каджаран-АгаракИранские компании построят 17 мостов, 2 тоннеля и 5 транспортных развязок на 32- километровом участке дороги Каджаран-Агарак
Французская компания Framatome заинтересована в развитии сферы атомной энергии АрменииФранцузская компания Framatome заинтересована в развитии сферы атомной энергии Армении
Управляемый со стороны Amber Capital <Фонд МСБ ЕС-Армения> увеличит инвестиции в сферу возобновляемой энергетики АрменииУправляемый со стороны Amber Capital <Фонд МСБ ЕС-Армения> увеличит инвестиции в сферу возобновляемой энергетики Армении
Минэкономики готовит программу по поддержке начинающего и малого бизнесаМинэкономики готовит программу по поддержке начинающего и малого бизнеса
Какой ждать штраф за несвоевременную сдачу декларации на доходы физлицКакой ждать штраф за несвоевременную сдачу декларации на доходы физлиц
На рынке недвижимости Армении сделки с иностранцами за год сократились на 21,8%На рынке недвижимости Армении сделки с иностранцами за год сократились на 21,8%
В областях Армении сделки по купле-продаже земли выросли на 12,7%В областях Армении сделки по купле-продаже земли выросли на 12,7%
За I полугодие столичные квартиры подорожали на 4,2% при росте сделок их купли-продажи на 11%За I полугодие столичные квартиры подорожали на 4,2% при росте сделок их купли-продажи на 11%
Гнел Саносян познакомился с ходом строительства солнечной станции <Масрик-1>Гнел Саносян познакомился с ходом строительства солнечной станции <Масрик-1>
Впервые в структуре госдолга Армении внутренний долг обогнал внешнийВпервые в структуре госдолга Армении внутренний долг обогнал внешний
Программа UNDP: когда дома тепло и денег уходит меньшеПрограмма UNDP: когда дома тепло и денег уходит меньше
Министерство высокотехнологической промышленности готово оказать поддержку телекому:  Мхитар Айрапетян посетил компанию Team Telecom ArmeniaМинистерство высокотехнологической промышленности готово оказать поддержку телекому: Мхитар Айрапетян посетил компанию Team Telecom Armenia
В Абу-Даби пройдет армяно-эмиратский бизнес-форумВ Абу-Даби пройдет армяно-эмиратский бизнес-форум
IDBank продолжает программу «Рядом с тобой»IDBank продолжает программу «Рядом с тобой»
В мэрии Еревана выразили недовольство в связи с качеством обслуживания единого оператора водоснабжения <Веолия Джур>В мэрии Еревана выразили недовольство в связи с качеством обслуживания единого оператора водоснабжения <Веолия Джур>
Тигран Мкртчян подчеркнул необходимость активного участия Армении в мероприятиях в рамках Международной выставки в СалоникахТигран Мкртчян подчеркнул необходимость активного участия Армении в мероприятиях в рамках Международной выставки в Салониках
Air Arabia собирается подать арбитражный иск против АрменииAir Arabia собирается подать арбитражный иск против Армении
ЕФСР в Ереване провел семинар, посвященный организации закупок и управлению финансами при реализации проектовЕФСР в Ереване провел семинар, посвященный организации закупок и управлению финансами при реализации проектов
Посол ИРИ: ЛЭП Иран-Армения будет сдана в эксплуатацию через несколько месяцевПосол ИРИ: ЛЭП Иран-Армения будет сдана в эксплуатацию через несколько месяцев
Новое руководство завода <Арменал>, возможно, займется его предпродажной подготовкойНовое руководство завода <Арменал>, возможно, займется его предпродажной подготовкой
Аэропорт Звартноц: Наша команда делала и делает все возможное для более эффективного управления увеличившимся трафикомАэропорт Звартноц: Наша команда делала и делает все возможное для более эффективного управления увеличившимся трафиком
Алексей Мельников пояснил причины спада железнодорожных грузоперевозокАлексей Мельников пояснил причины спада железнодорожных грузоперевозок
Внутренние железнодорожные пассажироперевозки в Армении растут на фоне спада международного сообщенияВнутренние железнодорожные пассажироперевозки в Армении растут на фоне спада международного сообщения
Банкам Армении удалось удержать прибыль в двузначном росте благодаря активизации кредитованияБанкам Армении удалось удержать прибыль в двузначном росте благодаря активизации кредитования
ЦБ РА направит 80% годовой прибыли на погашение части беспроцентного госвекселяЦБ РА направит 80% годовой прибыли на погашение части беспроцентного госвекселя
Мало кого в Армении заинтересовал факт употребления армянским потребителем сельхозпродукции с высоким содержанием пестицидов -  Пипоян о сообщении РоссельхознадзораМало кого в Армении заинтересовал факт употребления армянским потребителем сельхозпродукции с высоким содержанием пестицидов - Пипоян о сообщении Россельхознадзора
Глава Комиссии по защите конкуренции пояснил причины удорожания сжиженного газаГлава Комиссии по защите конкуренции пояснил причины удорожания сжиженного газа
КГД Армении предлагает внедрить новые механизмы налогового администрированияКГД Армении предлагает внедрить новые механизмы налогового администрирования
ЕФСР предоставит Армении грант на реализацию программы повышения качества финансовой отчетности организаций общественного сектораЕФСР предоставит Армении грант на реализацию программы повышения качества финансовой отчетности организаций общественного сектора
ВБ предоставит Армении кредит в $110 млн  на поддержку программы ВБ предоставит Армении кредит в $110 млн  на поддержку программы "Обеспечение всеобщего охвата услугами здравоохранения"
Ingo представила на страховом рынке Армении новый продукт - страхование от потери работыIngo представила на страховом рынке Армении новый продукт - страхование от потери работы
Пока у власти в Армении Пашинян, официальный Ереван не выразит желание присоединиться к БРИКС - мнениеПока у власти в Армении Пашинян, официальный Ереван не выразит желание присоединиться к БРИКС - мнение
В Армении будет основана племенная станция для повышения продуктивности крупного рогатого скотаВ Армении будет основана племенная станция для повышения продуктивности крупного рогатого скота
Эксперт: На Южном Кавказе должен сформироваться единый рынок без стратегических партнеровЭксперт: На Южном Кавказе должен сформироваться единый рынок без стратегических партнеров
Татул Манасерян: Новый мировой порядок покажет, что Армения может и должна сотрудничать со всеми странамиТатул Манасерян: Новый мировой порядок покажет, что Армения может и должна сотрудничать со всеми странами
Экс-премьер: Армении необходим стационарный блок мощностью в 600 МВтЭкс-премьер: Армении необходим стационарный блок мощностью в 600 МВт
"Почта России" рассматривает возможность наладить запуск почтовых отправлений в Армению через Северную Осетию
При участии Acba Bank-а в Армении обсуждены преимущества франчайзингаПри участии Acba Bank-а в Армении обсуждены преимущества франчайзинга
В Москве состоялась выставка армянских вин ArmWineВ Москве состоялась выставка армянских вин ArmWine
Торговый сектор Армении за 5 месяцев обеспечил выручку в $5.6 млрдТорговый сектор Армении за 5 месяцев обеспечил выручку в $5.6 млрд
Чехия может заняться модернизацией Ереванского метрополитенаЧехия может заняться модернизацией Ереванского метрополитена
В Армении сфера услуг сильно замедлилась в ростеВ Армении сфера услуг сильно замедлилась в росте
В Армении естественный прирост населения сокращаетсяВ Армении естественный прирост населения сокращается
Армянская авиакомпания Shirak Avia возобновляет рейсы в направлении Оренбург - ЕреванАрмянская авиакомпания Shirak Avia возобновляет рейсы в направлении Оренбург - Ереван
Грузоперевозки в Армении оказались в спаде, а пассажироперевозки продолжают расти двузначными темпамиГрузоперевозки в Армении оказались в спаде, а пассажироперевозки продолжают расти двузначными темпами
Выручка сферы связи за 5 месяцев ускорилась в ростеВыручка сферы связи за 5 месяцев ускорилась в росте
Читать больше
Курсы валют
24.07.2024
RUB4.450.03
USD388.390.48
EUR421.09-0.26
GBP501.260.78
CAD281.69-0.22
JPY25.130.27
CNY53.370.04
CHF437.972.70